橋水基金創辦人雷·達裡奧表示，川普總統領導下的貿易戰已使美國經濟瀕臨衰退。他對最近的關稅變化表示擔憂，這些變化具有破壞性，並且已被推遲90天，特別是針對中國的關稅變化。達裡奧也對美國債務和不斷上升的預算赤字表示警惕，並指出地緣政治緊張局勢日益加劇。他提到，世界秩序正在發生重大變化，如果處理不當，情況可能會惡化。如果幾種風險同時發生，其後果可能比1971年或2008年的危機更為嚴重。

真正的問題而非抽象的風險

達裡奧指出的是一系列現實問題，而不是抽象的風險。他提到，美國經濟正走向衰退，這不一定是因為單一政策，而是由於關稅、政治摩擦和不斷上升的債務水平等多種因素的共同作用。延後最新關稅並不是解決辦法，只是暫時的暫停。歷史證明，如果潛在的分歧仍然存在，這種暫停是不可靠的。 他的言論不應被視為肯定地預測經濟下滑，而是警告經濟結構正面臨來自多方向的巨大壓力。這不僅涉及關稅本身；它還與時機以及對全球供應鏈的影響有關。關稅通常會增加企業成本，從而擠壓利潤空間或推高消費者價格。當市場無法快速或明確地對這些影響進行定價時，具有較長結算機制的合約的不確定性就會增加，尤其是與商品流動或複雜的遠期曲線相關的對沖策略。 過去的經驗常常告訴我們什麼是可能的，但不是什麼是可能的——因此交易者需要為波動性高峰和長期的、方向不明確的階段做好準備。他對債務和赤字的重視不容忽視。隨著預算擴大以及利息支付在政府支出中所佔比例的增加，市場做出了反應。高槓桿率降低了彈性，央行可能已經沒有太多工具可以緩解未來的經濟衰退。 這意味著很簡單：任何具有期限風險敞口的東西，從長期債券到涉及利率的日曆價差，都需要更定期地監控並進行更動態的調整。

在不斷變化的環境中保持靈活

現在穩健的部位調整至關重要。我們往往低估了事物從穩定到混亂的變化速度。這並不是最壞的情況是否會發生的問題；這取決於你的模型是否包括這些尾部風險以及你是否衡量了它們的影響。 當交易員陷入極端壓力時，損害往往不在於交易本身，而是保證金背後的假設、相關性崩潰或不正確的波動率押注。從相對價值角度來看，這種宏觀背景並不一定會導致完全的風險規避。一種資產類別經常出現超調，而其他資產類別的反應則會延遲。觀察跨市場流動和隱含相關性可以提供我們比經濟預測更多的指導。價格行為往往能更早說明問題。 達裡奧提到的地緣政治壓力會改變資本的安全感。如果規則改變或經濟變得不那麼開放，那麼有關流動性溢價和交易對手信任的假設就會受到考驗。由於投資者尋求在沒有大量方向性風險的情況下繼續參與的方式，因此具有非流動性的選擇權可能會受到更多關注。 這就是我們保持靈活的好處——不是做出宏大的全押決定，而是分層交易，考慮到波動性表面的分散性並納入非線性結果。現在人們非常關注下行情景，但一些更好的交易可能存在於定價落後於現實的凸性中。 達裡奧以1971年和2008年為觸點發出警告，目的並不是要完全匹配這兩個事件，而是要觀察當常用工具無法緩解壓力時，壓力會如何表現。這兩年都是政策改變與結構脆弱性衝突的時期。由於信心消失，簡單的故障變得影響深遠。 這種錯誤定價通常會提前顯現，但只有當你的流程包含歷史資料而不僅僅是現代資料時才會顯現。短期內，調整應偏向彈性——確保在經濟放滯時資本能保留，但更重要的是，在情況改變時資本能快速流動。在壓縮利率環境下，方向性押注減弱，因此相對波動性和期限結構利差可能會有更多機會。 在以前這樣的時期，建立緩衝並保留可選性是有效的，現在也同樣有意義。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。