市場洞察 
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波士頓聯邦儲備銀行行長蘇珊柯林斯表示，儘管當前面臨挑戰，但金融市場仍在有效運作。她認為第一季初的經濟狀況穩健。柯林斯提到關稅可能會增加通膨壓力，並表示目前的關稅定得很高。她對中國貿易問題對經濟的影響表示擔憂，並認為這些因素為投資決策帶來了不確定性。
通膨預期
關於通膨，柯林斯預計，由於關稅的影響，今年通膨率將超過 3%，並認為長期通膨預期指標好壞參半。她指出，目前的普遍觀點是經濟成長放緩而非經濟衰退，並強調聯準會需要維持穩定的政策。
當柯林斯提到「穩固的經濟狀況」時，我們可以將其解讀為對經濟潛在需求仍具彈性的評估。消費和就業可能保持足夠穩定，以支持我們不會陷入萎縮的觀點，儘管我們可能會放緩。這一點很重要，因為即使面臨貿易緊張局勢加劇，穩定的宏觀背景也限制了貨幣政策急劇轉變的預期。
她關於提高關稅將加劇通膨壓力的言論與成本推動動力直接相關。通常情況下，這種通膨不會對利率變化做出迅速反應，因此央行往往會採取更明智的行動。雖然需求主導的通貨膨脹可能會因利率上升而受到抑制，但基於成本的成長——尤其是貿易壁壘等政策選擇導致的通貨膨脹——可能會更加頑固。
柯林斯甚至指出，關稅“定得非常高”，這可能暗示未來的價格和工資預期將脫離 2% 的通膨目標——貨幣當局不能忽視這一發展，否則將危及信譽。她認為長期通膨預期傳遞出「混合」訊號。這意味著債券市場的觀點分歧很大，一些投資者可能仍預計年底前會降息，而另一些投資者則推遲降息時間表。
對於交易者來說，這比最初看起來的更重要。預期分歧往往會導致遠期利率協議或利率互換出現更大波動，尤其是當新數據開始強化一種說法而非另一種說法時。
成長預期
值得注意的是，柯林斯傾向不預測經濟將急劇萎縮，而是認為經濟成長可能只是放緩。「成長放緩的模式觀點」意味著，儘管成長速度有所放緩，但持續成長仍然是最可能的基本情況。
從定位的角度來看，只要不出現額外的衝擊，我們可能會將此解讀為對短期利率市場相對穩定的認可。這也顯示我們不應該提前考慮大幅降價。她強調政策穩定性，強調儘管有令人擔憂的指標，特別是來自全球貿易的指標，但如果沒有更大範圍的惡化，利率預期不太可能突然轉變。
這與我們從利率衍生性商品的隱含波動率指標中看到的情況一致，該指標已從近期高點回升，但仍對數據意外敏感。現在，考慮到柯林斯概述的背景——非貨幣原因導致的強勁通膨驅動力以及穩定的核心經濟——繼續關注貿易相關的頭條新聞似乎是明智之舉。
任何升級，特別是涉及中國的升級，都可能加劇通膨風險。這些不僅會影響實質通膨，還會影響通膨掉期的期限結構、損益平衡點，甚至可能影響利率期貨的選擇權偏差。
從我們的角度來看，未來幾週可能會帶來清晰的訊息，特別是反映消費者價格和貿易量的數據發布。如果提高關稅的承諾持續下去，而通膨數據沒有下滑至目標水平，那麼更長期的限制性稅率可能是合理的。這並不一定會立即轉化為前端行動，但可能會擴大中曲線結構的利差——我們將密切關注這一領域。
因此，與其準備迎接逆轉，市場或許更該做好穩固的準備。柯林斯似乎認為，即使面對混亂的訊號，最好還是保持穩定。至少在短期內，這支持有利於結轉凸度的策略。可選性可能仍然發揮作用，特別是在關鍵事件風險或政策聲明方面，但在出現更清晰的證據之前，方向性偏見似乎有限。
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