市場洞察 
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2025年4月密西根大學消費者信心指數初值為50.8，低於預期的54.5，也低於前位數的57.9。目前實況指數為56.5，低於預期的61.5，而預期指數則降至47.2，為疫情最低點以來的最低水準。未來一年的通膨預期從先前的4.9%升至6.7%，五年通膨預期升至4.4%，為1991年以來的最高水準。調查顯示，不同族群的情緒皆呈現下降趨勢，訪談於3月25日至4月8日進行。
消費者信心下降
這清楚地告訴我們，消費者信心的下降速度比市場預期的要快，而且這種情況發生在所有群體中。情緒指數的下降，尤其是預期的下降，意味著家庭正在為未來更嚴峻的情況做準備。當人們預期經濟狀況會惡化時，他們就不太可能在非必需品上花錢，更有可能削減開支，這將全面影響公司的收入。
這不是理論上的——它直接影響預期收益、風險溢價和折扣率。通膨預期發生如此急劇的變化——一年內躍升 1.8 個百分點——表明的不僅僅是對價格的擔憂。我們看到的是通膨前景可能會出現不穩定，這對通膨正在穩定降溫的觀點構成挑戰。在過去的幾個月裡，這個想法已經逐漸失去吸引力，但長期預期反彈至數十年來的最高點，又為這個想法帶來了新的阻礙。
這樣的變化對我們來說特別重要，因為它們暗示了定價模型可能需要如何調整。我們不只是要應對新聞標題所暗示的波動性；它現在正在被寫入資料中。現在五年預期已經達到了自90年代初以來的最高水平，這並不是噪音，而是觀念的轉變。這意味著，儘管有多少前瞻性指引已經公開，但長期緊縮的貨幣政策環境可能尚未完全反映在價格上。
市場調整策略
威廉斯最近關於通膨持續性的言論可能會產生新的意義。短期波動率可能還有更大的上漲空間，而對更陡峭尾部的定價並不是理論性的；現在它具有保護作用。前端的一些防禦態勢正在產生效果。
方向性策略不僅應強調殖利率曲線上行風險，也應強調損益平衡結構的變化。如果更多市場參與者開始相信消費者觀點比官方預測更準確，那麼基於預期的工具（尤其是掉期和損益平衡）可能會大幅重新定價。除非我們看到近期數據與密西根大學的調查結果完全相悖，否則很難證明夏季通膨回落的模型是合理的。
我們發現，受益於更大的價格漂移和短期風險點的減少支持的定位策略可能會受益最多。驚喜不再令人驚奇，內閣充斥著「價格穩定」的言論，現在聽起來更像是防禦性的，而不是安慰性的。這改變了我們衡量風險敞口的方式——在這種環境下，更多的分散性（而不僅僅是方向性）應該指導選擇權結構。
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