英國2月份GDP成長0.5%，超過預期的0.1%。先前的數字為-0.1%，現已修正為0.0%。服務業產出成長0.3%，超過預期的0.1%，前值由0.1%更新。工業產出成長1.5%，製造業產出成長2.2%，均超出預期。

英國經濟復甦

建築業產出成長0.4%，而預期為0.0%。修正結果顯示英國經濟，尤其是服務業，具有中等程度的復甦能力。最新的月度數據顯示，經濟活動反彈勢頭強勁，超出了幾乎所有預測者的預期。二月的整體數據顯示，GDP成長了0.5%，是預期成長率的五倍。一月份的早期數據最初被描述為溫和收縮，後來也被悄悄地重新評估——從負增長升級為持平增長。光是這項調整就減輕了近期經濟停滯的感覺。

綜合來看，這兩個月的經濟狀況雖然沒有以令人瞠目結舌的速度發展，但也絕對沒有停滯不前。服務業佔產出的最大份額，其表現明顯超出預期。0.3%的漲幅而非預期的0.1%不僅在規模上很重要，還因為該行業往往是整體情緒和消費者活動的風向標。一月份的上調意味著該行業不僅避免了下滑；它實際上將這種勢頭延續到了新的一年。

此前，中國經歷了一段經濟成長不穩定、信心不穩定的動盪時期。然而，更引人注目的是工業和製造業產出的復甦——通常是在利率高、需求疲軟時表現落後的領域。工業生產成長1.5%，製造業成長2.2%，顯示訂單和生產計畫強於預期。這不僅是因為企業在年底實現了盈利；他們似乎正在為出口和國內需求可能出現的更有利時期而加大力度。

在建築領域，我們也看到了好處。儘管0.4%的漲幅聽起來很小，尤其是在這個以劇烈波動著稱的行業，但與完全沒有變化的預測相比，這一漲幅還是很小的。因此，關鍵點不僅在於建築商很忙，還在於預測者原本預期建築業將停滯，但結果卻發現建築活動略有回升。

產業激增及其經濟影響

克拉克森指出，各行業的動能都優於預期，這與我們一直在關注的短期復甦前景一致。對先前數據的調整也有助於消除不樂觀的經濟預測與更強勁的商業調查之間的一些脫節。

關注利率和波動性的交易員現在需要根據經濟狀況重新調整其部位，因為經濟並沒有像許多人認為的那樣橫向波動。二月份的數據不會促使各國央行果斷地朝某個方向發展，但它們確實降低了有關經濟衰退的討論力度，從而縮小了前端價格中可考慮的情景範圍。

菲茨傑拉德評論了上行意外的廣度——沒有一個行業出現相對於普遍預期的負面意外，這在月度數據中並不常見。訊息很明確：過度依賴週期性疲軟的預測模型可能會陷入困境。

對於那些持有定向或波動性驅動頭寸的人來說，這是一個退一步檢查宏觀風險敞口和實際資料流之間是否存在錯位的機會。此類經濟情勢往往會壓縮對持續時間敏感的交易，尤其是在重大數據發布或利率制定會議召開之前。

因此，對沖短期風險或將風險敞口轉向工業密集型地區和消費密集型地區之間的相對價值，現在可能提供更可靠的優勢。雖然短期的清晰度可能看起來很誘人，但我們不應該將修訂和上行趨勢誤解為不可阻擋的上升趨勢的證據。它們僅僅減少了下行尾部，這對於定價遠期曲線比任何明顯的方向性因素都更為重要。

在此背景下，馬丁所提到的服務業彈性具有特殊重要性：如果產出的最大組成部分保持穩定，那麼較小產業的激增可以產生更明顯的影響，從而降低基於模型的交易者的背景噪音。我們現在正進入一個階段，再多一兩次表現就可能最終重置標準宏觀模型中第一季的預期。

在此之前，如果交易員認為逆轉即將發生，選擇權市場可能會低估實際波動率。如果預期與實際數據之間存在更持續的分歧，則需要採取更扁平的結構或擴大遠期GDP掛鉤風險的區間。沒有必要恐慌，但對疲軟的自滿不再是基本情況。相反，我們應該為韌性被悄悄錯誤定價的局面做好準備。

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