市場洞察 
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聯準會政策調整門檻提高
芝加哥聯邦儲備銀行主席奧斯汀古爾斯比表示，聯準會政策調整的門檻已經提高。他表示，聯準會應該保留所有選擇。他指出，現有關稅可能會在短期內加劇通膨，同時對經濟成長產生不利影響。
古爾斯比提到，即使考慮到川普實施的暫停措施，目前的關稅也超過了大多數情況。聯準會官員堅持認為，沒有降息的緊迫性；不過，市場預測未來兩次會議將至少降息一次，預計明年將降息 99 個基點。
古爾斯比的言論表明，如果沒有新的、令人信服的經濟數據表明情況不容樂觀，他和聯準會的同事不會迅速採取行動。他認為，調整貨幣政策的門檻仍然很高，這表明委員會希望有條不紊地進行——可能擔心過早放鬆政策會重新引發通膨。
他對關稅的概述很直接：關稅往往會在短期內推高價格，但矛盾的是，卻拖累經濟成長。因此，我們正在研究貿易政策帶來的成本壓力，而這些壓力對刺激經濟活動幾乎沒有作用。
這些並不是小調整——目前的關稅水準甚至已經超過了早先貿易行動期間的水準。他強調，儘管上屆政府凍結了一些措施，但今天的措施仍然十分廣泛和深入。
市場預測與潛在脆弱性
從更廣泛的政策背景來看，有一個一致的訊息：他們並不急於降低利率。董事會仍持謹慎態度，認為儘管近期其他領域價格壓力有所降溫，但某些領域（可能是住房或工資）的價格壓力依然頑固。
然而有趣的是，期貨市場開始偏離官方路線。目前市場預期聯準會將很快降息，未來四季內降息次數將不只一次。這些假設與這種謹慎的語氣不符。
這對於短期至中期的定位意味著什麼？所說的內容和所定價之間的不匹配很重要。如果定位嚴重依賴鴿派預期，尤其是圍繞早期寬鬆政策的預期，那麼其中就存在脆弱性。
如果降息沒有像定價那樣迅速，或者降息被完全推遲，那麼不難想像會出現大幅波動的調整，尤其是在期限較短的債券和與前端期貨掛鉤的槓桿交易中。
在我們這邊，聯準會的言論和預期定價之間的差距應該引起我們的關注，特別是在圍繞下一次聯邦公開市場委員會的決定進行定位時。
由於部分地區通膨仍具有韌性，且政策制定者沒有明顯的緊迫感，過早依賴利率下調的政策很可能會面臨風險。
關於古爾斯比提到的貿易發展，我們必須權衡其對通膨數據傳導的可能性——不僅直接影響到商品，還影響到利潤率、投入成本和遠期預期。
如果市場開始意識到關稅正在影響核心市場而非只是暫時的噪音，價格可能會發生重大調整。我們現在不應該依賴情緒來做決定。
留意預期與既定政策之間的差異，並靈活運用對沖和選擇權結構來應對這種情況。在這種口頭指導阻礙行動的環境下，重新定價往往會帶來劇烈的震動。
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