市場洞察 
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由於3月CPI低於預期，美元下跌，這可能使聯準會降低利率。油價下跌了4%，加劇了這個趨勢。加拿大帝國商業銀行報告稱，核心非住房服務通膨率大幅下降至2.9%，為2021年以來的最低水準。然而，新宣布的對華關稅上調可能會抵消這一積極發展。
CPI對市場的影響
汽油價格下跌顯著影響了消費者物價指數的下降，同時汽車保險費率下降了0.8%。不過，3月食品通膨率從2.6%上升到3.0%。雖然租金和抵押貸款成本正在下降，但房屋成本的下降主要是由於酒店價格下降4.3%。這種情況引發了人們對旅行需求的擔憂。
CIBC表示，由於公司將成本轉嫁給消費者，新關稅可能會影響未來的數據。關稅的不確定性可能會影響美國的情緒和投資，使聯準會在通膨風險和疲軟的勞動力市場方面的決策變得複雜。目前市場預期今年的利率將下調102個基點，並且完全可以預見6月18日的會議上將降息。
貨幣政策挑戰
我們現在看到的情況是，通膨數據走軟為聯準會提供了更大的迴旋餘地。3月消費者物價指數(CPI)低於預期，這在很大程度上受到燃料和旅行相關成本下降的影響，導致美元下跌，並引發了有關可能調整利率（尤其是下調利率）的討論。
這是有道理的：當通膨緩解、經濟出現放緩跡象時，央行通常會重新考慮其政策立場。較低的利率通常會導致貨幣貶值，因此美元會做出這樣的反應。汽車保險費用下降近1%以及燃油價格下滑對消費者物價指數造成了沉重壓力。這些類別往往波動較大，但當它們一起變動時，就會對整體數據產生顯著的壓低作用。
飯店價格下降超過4%本身就說明了問題。這種回調意味著消費者在旅遊等非必需領域的支出減少——假期需求減少、商務旅行減少——而且這種情況可能不會很快得到解決。但同時，一些樂觀情緒必須受到抑制。食品價格上漲表明其他方面的壓力仍然存在。
儘管非住房服務業降溫令人鼓舞（這個類別一直出乎意料地棘手），但貿易政策現在又重新進入人們的視野。新對中國徵收的關稅可能會扭轉一些進展。如果公司面臨持續的成本壓力，他們就會將其轉嫁給消費者，這將反映在未來的通膨數據中。
如果這些成本影響到經濟，核心非房屋服務業的2.9%的成長率將無法維持。租金下調有助於整體平抑房屋成本，但考慮到這次飯店數據嚴重扭曲，我們不應該假設租金會直線下降。房地產市場的發展速度比其他市場慢，一些長期租賃將繼續滲透。
從我們的角度來看，我們必須密切注意降息預期如何轉變。目前市場預期今年的降息幅度將超過1個百分點，預計6月中旬的政策會議將降息25個基點。這是一個相當強勁的預測。如果即將公佈的數據，特別是有關就業或零售支出的數據，挑戰這一預期，那麼當前的一些押注可能會被取消。
此外，關稅的潛在影響尚未完全體現在定價中。如果企業開始警告成本增加或削減資本支出，則可能會縮小放鬆政策的道路。同樣，消費者信心調查也值得關注。任何動搖都可能導致市場目前未預料到的政策調整。
我們正進入一個通膨數據、勞動力趨勢和全球貿易問題都將影響貨幣政策的時期，而且往往是朝著相反的方向。就我們的目的而言，未來幾週的定位意味著保持靈活。預計會出現新一輪波動。利率預期超出預期的情況可能提供重新調整的機會。密切關注基於調查的通膨預測和生產者投入成本——這些通常是關稅相關壓力開始顯現的最早指標。
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