市場洞察 
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通膨壓力緩解
低於預期的核心CPI數據強化了通膨壓力可能正在緩解的觀點，儘管速度緩慢。從定價角度來看，這種削弱降低了早先對貨幣緊縮速度和時機的預期。數據發布後，我們看到市場利率期貨和債券殖利率立即大幅調整，但這並非由數據本身驅動，而是由其所隱含的政策預期所驅動。
聯準會一直強調其對數據的依賴，而隨著數據走弱，聯準會獲得了維持不那麼激進的升息立場的藉口。從實際意義上講，這意味著利率掛鉤產品的隱含波動率已經下降，因為預期緊急幹預的參與者減少。掉期市場幾乎立即反映了這種轉變，曲線略微趨於平緩，遠期利率協議定價反映了下次會議升息的可能性降低。
鮑威爾在最近幾屆會議上的演講支持了鴿派的轉變，他強調耐心，並表示需要讓先前的升息滲透到整個體系中。透過使溝通與數據保持一致，央行可以讓市場以更可控的增量進行重新調整，從而降低急劇重新定價事件的風險。
作為交易員，我們不僅關注同比數據，還關注月度進度以尋找潛在勢頭的線索。三月的數據使這一關鍵指標環比下降至0.2%，暗示價格上漲速度有所放緩。這才是我們該關注的地方。它使我們能夠更牢固地掌握短期通膨動態，而不會受到去年基數效應的扭曲。
了解交易影響
與通膨預期掛鉤的衍生性商品（例如損益平衡點和通膨保值債券利差）與此較慢的路徑更一致。我們注意到，五年期盈虧平衡點進一步回落，這表明市場認為通膨不僅達到峰值，而且可能提前穩定在目標水平附近。
這對定位有直接影響，特別是對於那些接觸宏觀主題結構性產品或與實際收益率掛鉤的凸收益選擇權的人來說。同時，調整對沖策略的機構可能會減少部分針對價格衝擊的保護。上週通膨代理的短期看跌期權交易量明顯下降，顯示防範極端上行風險的緊迫性降低。
然而，名目利率的變動繼續影響美元融資利差，從而收緊槓桿參與者的流動性。對於那些活躍於價差交易或日曆價差交易的人來說，現在新的價值正在快速創造和消除。窗戶變窄了，但錯位仍然存在。時機變得比方向更重要。
展望未來，除非後續數據顯示這一趨勢出現逆轉，否則聯準會似乎不太可能恢復積極行動。四月和五月的數據，特別是個人消費支出和前瞻性的PMI，將對市場情緒產生重大影響。我們正在為短期內更多的區間波動做準備，除非任何地緣政治發展意外擾亂穩定的節奏。
對於衍生性商品投資組合，特別是與波動性、傾斜度或利率斜率相關的投資組合，這些最新發展需要靈活、反應敏感的策略。讓職位無限期運行的日子已經一去不復返了。現在需要進行精確修剪、圍繞活動日期進行構建，並觀察定位數據以發現任何擁擠跡象。
如果定價過於定向，當預期調整時，我們很可能會看到大幅回調。機會並不在於超大的方向性押注，而是相對的舉動以及圍繞數據視窗的正確時機進入。聯準會已經給予市場喘息的空間——就目前而言。
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