市場洞察 
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烏蘇拉·馮德萊恩表示，歐盟致力於與美國就關稅問題進行建設性討論。她指出，川普最近的決定是朝著穩定全球經濟邁出的一步。馮德萊恩認為，清晰、可預測的條件對於有效貿易至關重要。歐盟始終致力於實現無摩擦、互利的貿易，並持續推動與美國達成零對零關稅協定。
談判期
在發生任何變化之前，有三個月的談判期。儘管川普的關稅不再被視為極其有害，但它仍然對成長條件產生負面影響。本文概述了馮德萊恩最近的言論，稱歐盟已準備好並願意就關稅問題與美國進行結構化談判。她認為華盛頓的政策舉措並非直接的威脅，而是一種轉變，如果透過正確的管道進行管理，將有助於創造更穩定的跨境貿易環境。
她強調了規則透明和一致性的重要性，並指出歐盟的持續目標是徹底取消雙方之間的關稅。具體提到零對零協議表明，各方並不希望做出漸進式讓步，而是希望透過互惠原則實現全面取消。
所提到的三個月窗口期是談判的正式時期，是一個可以形成任何結果的明確時間框架。這幾週至關重要——不是因為任何直接的衝擊——而是因為如果不加以控制，這些舉措可能產生的中期影響。儘管前美國政府徵收的關稅不再被視為嚴重破壞穩定，但它們仍然拖累經濟成長，破壞了作為進一步政策制定基礎的條件。
市場反應
對於我們這些關注價格預期、政策信心轉變和波動性溢價變化的人來說，這是一個需要集中註意力的時刻——不要著急，但也不要無所事事地等待。如今，相對風險的定價不再取決於情緒，而是取決於能否有效解讀這些外交線索。
看似暫時的關稅仍然可能擾亂長期合約、資本流動以及敞口籃子的重新定位。即使是感知——如果它開始調整摩擦模型——也可能導致價外利差意外重估。我們認為，利率差異和行業利差中的機會可能首先根據清晰度（而不是分辨率）重新定價，但一個會導致另一個。
隨著我們接近談判期的中點，與外匯波動相關的指數偏差可能會加速。如果華盛頓或布魯塞爾發出進一步降級的訊號，那麼維持遠期波動率的空頭部位可能會變得效率低下，尤其是在第三季到期的日曆價差。
麥康奈爾派系的立場是否一致，也可能造成美元定價與德國製造業或法國奢侈品出口結構性曝險的不對稱——這兩個領域歷來都對關稅對沖工具敏感。
定位的更好部分涉及將馮德萊恩等人的評論不僅解讀為願望，而且解讀為對政策制定者可能實現的目標的軟指南，特別是當貿易協定需要議會合作時。如果貿易語言開始從請求轉向解決方案——特別是如果附有數字或時間表——我們將調整我們的偏差假設，並監控出口密集型 ETF 和工業主要產品的期權的 delta 衰減。
在此之前，短期合約需要嚴格的保護區間，而更頻繁地重新校準伽馬暴露可能會被證明是值得的。
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