市場洞察 
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中國將於今日發布通膨數據，重點關注2025年3月份。預計批發層面將出現通貨緊縮，而消費者通膨預計將出現年比上升，同時環比將出現通貨緊縮。2025年4月10日亞洲經濟日曆包含格林威治標準時間的詳細資訊和時間。右欄反映的是上個月的結果，而相鄰的欄則表示適用的中位數一致預測。
消費者和生產者物價指數
我們從今天的日曆中註意到，預計消費者物價指數（CPI）將同比上漲，凸顯家庭層面的溫和物價壓力。同時，生產者物價指數（PPI）可能會持續下降，顯示各工業領域的需求疲軟，特別是原料和中間產品的需求。
批發通貨緊縮和消費者層面通膨的結合意味著生產商的緩衝空間正在縮小，其利潤率可能正在悄悄壓縮。它通常先於價格調整或庫存策略的轉變，並且比央行可能採取的行動更能告訴我們需求如何保持穩定。鐘山團隊預計PPI將下降2.8%左右，而CPI可能小漲約0.7%。這些水平本身並不令人擔憂，但生產者與消費者價格之間的差距似乎已經持續了幾個月。
通常情況下，當這些差距縮小時，要么意味著中間商轉嫁了較低的成本（幫助零售），要么意味著消費者在價格出現更大幅度下跌之前開始控制支出。目前來看，後者出現的可能性較小，因為服務業通膨維持穩定，食品價格也維持堅挺。當環比成長開始出現疲軟時，年比 CPI 數據可能會產生誤導。我們應該仔細注意序號。當方向首先在邊際上發生變化時，它可以為未來的發展勢頭提供有用的見解。每月 CPI 下降暗示潛在條件有所緩解——或許消費者對價格更加敏感，或者季節性影響開始消退。
市場狀況和價格穩定性
生產者物價指數下降和消費者通膨率持平至堅挺意味著商品市場環境穩定。這也為近期的貨幣走勢增添了背景，尤其是人民幣兌美元匯率一直處於窄幅波動之中。由於出口需求依然疲軟，出廠價格未能穩定，政策制定者採取大幅緊縮或刺激政策的壓力較小。目前，這些數字讓他們有等待的空間。
余茂春表示，流動性狀況依然良好，因為上個月中期貸款利率維持不變。這種穩定性，加上低迷的通膨力量，意味著目前沒有必要大幅調整融資預期。然而，如果生產者層面的通貨緊縮加劇或開始影響服務價格，中央政府的語氣可能會變得更加謹慎。在這些情況下，提前掃描很有用——不僅是為了下個月的通膨數據，也是為了工業產出和信用創造數據中的訊號。
如果生產者價格繼續走弱，請專注於運費和大宗商品基準；它們往往首先移動，然後滲透到其他區域。債券市場尚未反映整體通膨狀況的任何變化，鑑於近期其他地區國債殖利率的走勢，這一點值得注意。無論如何，我們現在關注的是年中商品合約的隱含波動率指標以及主要金屬和能源基準的日曆價差。
這些為我們判斷疲軟的價格壓力是否會持續或逆轉提供了初步線索。在這些遠期曲線和選擇權定價中，早期調整最為明顯。它們有助於暗示市場參與者是否預期通膨將再次加速、穩定或進一步下降。考慮到這一點，對於那些希望獲得方向性觀點的人來說，能源和工業的較短期選擇權仍然具有吸引力。
對沖上行風險的成本並未隨著地緣政治事件或更強勁的航運數據而上升——這可能是由於工廠定價疲軟的抵銷作用。如果這些領域的部位仍然較少，那麼下一次通膨數據可能會帶來劇烈反應——這並不是因為它們本身令人意外，而是因為預期並沒有強烈地傾向於某一方。與往常一樣，更具可操作性的見解通常源於觀察不同市場對常見輸入的反應。本週的通膨數據不僅僅是總體數字——它們將影響未來10至15個交易日內對成長敏感的工具的交易方式。
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