市場洞察 
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聖路易斯聯邦儲備銀行行長阿爾貝托·穆薩勒姆表示，關稅使短期政策利率調整變得複雜。他預測今年美國經濟成長將低於預期的2%的趨勢。通膨預期維持穩定，聯準會的目標是維持通膨預期。金融狀況已經收緊，但在近期的波動中似乎並未出現市場失調。
聯準會政策內部的緊張關係
隨著經濟成長放緩和通膨上升的風險出現，聯準會的目標之間出現了矛盾。企業在招募和資本投資方面持謹慎態度並選擇觀望策略。只要通膨預期維持堅挺，貨幣政策就將維持平衡。假設聯準會可以忽視關稅的影響是有風險的，因為一些價格效應可能會持續下去。
基本前景並不表示出現經濟衰退，但信心下降、物價上漲和家庭財富減少表示經濟成長放緩。穆薩利姆指出了一些值得密切關注的關鍵問題。他關於關稅的言論清楚地表明，儘管貨幣政策通常可以針對需求面壓力，但關稅等外部成本衝擊使聯準會擁有的清潔工具更少。這種限制意味著利率變化可能會產生更混亂的影響，尤其是在緊張的環境中。
我們可以將低於趨勢的成長預測解讀為政策制定者正在相應調整預期的跡象。當成長預期低於長期成長速度時，意味著經濟過熱的緊迫性降低，但如果通膨不回落，仍然需要謹慎。它本身並不是一個危險信號，但與其他信號結合起來，我們可以將其視為一個警示燈。
通貨膨脹穩定狀態
通膨預期的穩定是維持央行策略的支柱之一。即使金融狀況緊張，我們也沒有看到顯示混亂的裂縫或流動性恐慌。這給政策制定者帶來了一些喘息空間，但前提是當前的預期不會改變。
這裡的織物具有分層張力。一方面，市場正在吸收更緊縮的條件，但並未陷入停滯。另一方面，前瞻性指標（例如公司減少新員工招募或資本支出）顯示他們對需求的持久性有真正的懷疑。當樂觀情緒消退時，招募就會成為早期的犧牲品。
對我們來說，這表明我們應該避免在定向交易中過度投入，除非我們已經建立了足夠的靈活性來捕捉區間波動的結果。整體資訊暗示，謹慎的重新調整將持續一段時期。這種方法不是脫離，而是改進。這是一個需要高度選擇性的提示。
政策制定者隱含的策略是，只要通膨維持在預期水平，就採取溫和的措施。如果通膨沒有在任何一個方向突破，他們都不會反應過度。然而，我們應該警惕，不要認為政策會忽視與關稅相關的價格扭曲。這些措施可能很難解除，或者更糟的是，會被納入結構性因素。
從定價到定位，明智的做法是將關稅驅動的收益視為持久性收益，除非另有證明。進口壓力往往會緩慢地滲透到生產鏈中，在出現逆轉之前，一些傳導效應會逐漸顯現。
隨著對經濟衰退的擔憂減弱，但並未消除，我們可以將總體基調解讀為脆弱性，但不會崩潰。信心指標和家庭財務狀況尚未出現大幅下滑，但任何進一步的惡化都可能加速鴿派立場的轉變。
正是在這個區域（軟化和崩潰之間）中，溢價將會形成。您可能會看到較長期合約反映出猶豫，而前端產品則在較窄的預期波動範圍內波動。隨著我們不斷前進，預計這種拉鋸戰還會繼續發生。
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