標普 500 指數週二下跌 1.57%，近一年來首次收在 5,000 點以下，預計今天將進一步下跌 1.7%。中國將對美國商品徵收84%的關稅，貿易緊張局勢加劇。投資者情緒下降，根據美國投資者協會投資者情緒調查，只有 21.8% 的個人投資者表示看漲。受關稅消息影響，科技股佔比較高的那斯達克 100 指數在觸及局部高點後也下跌了 1.95%，跌幅超過 1,300 點。

市場恐慌指標上升

VIX指數收在50上方，創下新冠疫情爆發以來的最高水平，顯示市場極度恐慌。 VIX 上升通常與股市下跌同時發生，而 VIX 下降則暗示可能出現復甦。關稅消息傳出後，標準普爾 500 指數期貨預示著再次下跌，關鍵支撐位在 4,830-4,850 左右。儘管可能有觸底的跡象，但任何復甦都可能只是一次調整，而不是新牛市的開始。

隨著全球貿易擔憂加劇，市場波動持續存在，主要指數出現技術受損，需要時間才能恢復。標準普爾 500 指數最近一次下跌，收於 5,000 點心理關口下方，這不僅代表著短期回調，還引起了人們對市場情緒轉變的關注，這種情緒已經連續幾個交易日逐漸顯現。

隨著日跌幅達到 1.57% 且期貨價格再次下跌，市場情緒已不再只是謹慎，而是徹底轉向了防禦。加上今天預計回落 1.7%，很顯然市場已經消化了不僅僅是一個新聞標題的預期。

納斯達克100指數對關稅訊息的反應

納斯達克 100 指數大幅波動，在觸及近期高點後回落逾 1,300 點，反映出成長和科技風險對宏觀風險的高度敏感。當關稅再次成為頭條新聞時，就像中國計劃對美國進口產品徵收 84% 的關稅一樣，我們並沒有看到相應的反應，而是看到了誇張的避險拋售週期。

人們的反應非常強烈，坦白說，遠遠超出了穩定前景下所認為的有序程度。從技術面來看，標準普爾 500 指數 4,830 至 4,850 之間的關鍵支撐位目前迫在眉睫。這些不僅僅是圖表上的數字——它們是廣泛關注的水平，大型參與者通常會介入，增加流動性並幫助減緩下行勢頭。

如果它們透過收盤確認來實現，這將告訴我們大盤開始接受較低的估值區間。這說明了許多問題，特別是考慮到我們已經被束縛了這麼久的上升勢頭。值得暫停關注 VIX，自 COVID-19 危機最嚴重以來，該指數從未超過 50。

就背景而言，該指標往往反映投資者的保護需求和預期市場走勢的速度。當價格飆升至如此水準時，我們被告知下行對沖不再便宜，而且近期市場走向的不確定性極高。結果如何？回饋循環，其中期權流動帶來波動性，而波動性推動更多降低風險的交易。

從情緒角度來看，根據美國投資者協會的數據，個人投資者的看漲情緒已降至僅 21.8%。從歷史上看，這是一個較低的數字，特別是如果我們隔離未發生金融危機的時期。對我們來說，這種悲觀情緒並不意味著自動逆轉，但它增強了對任何上行催化劑的敏感性——即使是微小的催化劑。

不過，數據表明，除非宏觀經濟逆風緩解，否則上行空間有限。各股票指數的廣度指標仍顯疲軟，主要板塊仍受到打擊。這並不是一次簡單的高點回檔——它看起來範圍更廣、持續時間更長。即使未來幾天出現買家，任何反彈都會被謹慎對待。

不稱之為頂部或底部，只是觀察流動：下跌日的交易量已經超過了上漲日的交易量。在健康的趨勢下，這種情況不會發生。貿易定位已開始體現出謹慎態度，特別是在槓桿衍生性商品策略中。

股票和波動率的期貨曲線開始出現不規則的扭結——VIX期限結構中的現貨溢價，標準普爾期權中的看跌期權傾斜度增加——這些對於定向交易來說很少是有利的條件。存在急劇均值回歸的空間，但必須以手術般的精確度來把握時機。

鑑於此次拋售的速度及其背後的宏觀驅動因素（特別是日益加劇的貿易敵意），系統性參與者很可能會在重新評估之前減少曝險。當基本面狀況每週都在惡化時，沒有太多動力去抓住下跌的刀子。

隨著這種規模的關稅在周期中期推出，獲利預期可能很快就會面臨壓力，尤其是對於出口商和複雜的跨國公司而言。更廣泛指數的技術損害不會在一夜之間消除，這無濟於事。

在分裂的市場中重建積極勢頭需要時間，而且通常需要一些基礎建設行為。模式需要先穩定下來；這通常表現為橫向走勢，而不是快速反彈。如果沒有這個基礎，任何力量都有可能淪為牛市陷阱。

關注未來幾個交易日的隱含波動率將是關鍵。如果 VIX 開始稍微回落，並且股票交易量恢復正常，我們可能會發現可以選擇性地重新引入風險的領域。在此之前，風險仍然偏向下行，尤其是在零售資金流仍在減少且動量策略轉向空頭的情況下。

我們現在處於這樣的境地：耐心比侵略更重要。隨著關鍵區域流動性枯竭以及資產之間相關性增強，追逐逆轉會帶來巨大風險。

對於活躍於衍生性商品領域的人來說，這意味著期權定價目前是扭曲的，並且經常低於現實。利用這一點對你有利，但必須充分了解宏觀背景。讓價格證實情緒，而不是相反。風險控制，而不是信念，才是更好的指南針。

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