美國關稅政策愈演愈烈，對華徵收104%關稅，並實施額外徵稅。這導致市場焦慮情緒加劇，導致美元走弱、美國公債下跌以及美國股票期貨價格下跌。歐洲股市也遭遇大幅下跌，原油價格下跌4.5%。相反，金價在跌破每盎司3000美元後正在回升。

市場錯位明顯

有證據表明，隨著資本流從美國資產轉移，市場出現了混亂。DXY指數目前穩定在102左右，但進一步下跌可能跌向99/100。聯準會3月FOMC會議紀錄將於今日公佈，可能反映出市場對不確定性的擔憂。儘管對於「聯準會看跌期權」的預期仍保持謹慎，但人們認為5月降息是有可能的。 美國近期升級關稅行動——最引人注目的是向中國進口產品徵收104%的關稅——震動了市場並引發了廣泛的不確定性。我們看到貿易商正在重新調整部位，以應對貿易壁壘的急劇變化。毫不奇怪，這引發了一波反應：以美元指數衡量，美元近期的回檔一直維持在102附近，但似乎面臨壓力。我們不應忽視其進一步下滑至99-100區間的風險，在風險情緒緊張的時期，該區間最後一次趨於穩定。 美國政府公債，尤其是美國公債，面臨持續的拋售壓力。隨著殖利率上升，債券價格下跌——這表明投資者對美國財政狀況的信心可能在短期內減弱。同時，大西洋彼岸的股票期貨也出現了同樣的走勢，科技和工業板塊都大幅下跌。這不僅僅是被動反應——資本正在轉移。 目前正在進行更廣泛的再平衡，其推動力是投資者試圖尋找受政策驅動波動影響較小的資產。油價突然下跌4.5%，顯示全球需求預期減弱，這可能與人們擔心貿易摩擦可能抑制製造業密集型經濟體的活動有關。儘管如此，黃金價格正在反彈。在短暫跌破3000美元/盎司大關後，金價目前正呈上漲趨勢——這表明避險需求可能再次增強，尤其是來自尋求長期對沖的資產管理公司的需求。

全球避險舉措

在歐洲，DAX和CAC等指數加速下跌，反映了美國期貨的疲軟。這種同步性顯示了目前避險舉措的全球性，似乎沒有一個地區能夠免受政策不一致的連鎖反應的影響。隨著資本從美國股票和政府債券流出，問題在於這些資金將重新配置到哪裡。 亞洲和中東市場已出現資金流入，最有可能是選擇性主權債務和能源相關資產。預計今天稍晚發布的3月份FOMC會議紀要將重點介紹高級官員如何解讀政策噪音對信貸狀況的潛在影響。鮑威爾的團隊迄今一直克制於透過口頭支持進行直接幹預，這讓整個市場都處於猜測之中。我們正在關注任何表明準備採取行動的言論，如果緊縮的金融條件開始導致消費者或商業活動減弱。 儘管謹慎情緒依然存在，但最早在5月降息的可能性目前已以更高的一致性被計入短期期貨價格。聯準會將介入以保護股票估值的假設（即所謂的「看跌期權」）並沒有被拋棄，但現在參與者似乎不太願意堅定地押注其立即性。這增加了定位的複雜性，特別是對於選擇權交易者和那些管理結構化波動率曝險的交易者而言。 這種錯位——尤其是利率預期和市場定價變動之間的差異——向我們表明，對沖策略可能需要重新審視。我們已經觀察到指數選擇權的看跌交易量有所增加，且偏差仍然較高。隨著波動率表面繼續變陡，衍生性商品交易員將需要重新審視伽瑪敞口，特別是在近期到期的合約中。 目前的偏好似乎是短期delta和長尾對沖，尤其是在標準普爾和納斯達克。這種調整在一定程度上可以追溯到有利於美元的收益率差異的消失，但宏觀層面也在進行重新評估。貿易問題持續的時間越長，我們看到資金持續從週期性資產轉向期限敏感型資產的可能性就越大。 觀察相關性——越來越明顯的是，舊模式正在被打破。鑑於各G10貨幣對的隱含波動率上升，我們減少了槓桿套利策略的投資。主要期貨合約的流動性仍然相對強勁，但在聯邦公開市場委員會公佈數據之前，帳面深度正在縮小。我們建議關注2年期至10年期區間的利差，並密切注意涉及交叉貨幣掉期的基礎交易，特別是美元兌日圓和歐元兌美元。像往常一樣，我們將根據宏觀新聞如何影響隱含波動率和經銷商定位來調整風險暴露。

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