市場洞察 
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由於近期關稅公告引發的市場變化，瑞士法郎兌美元上漲了 5% 以上。這種升值趨勢延伸至其他 G10 貨幣，歐元兌瑞士法郎的交易價格較上週下跌近 3 美分。瑞士國家銀行（SNB）可能因這種強勢而面臨挑戰，因為它可能會削弱通膨並帶來通貨緊縮的風險。瑞士央行對通膨壓力表示擔憂，尤其是對瑞士開放型經濟而言。
潛在的對策
如果瑞郎繼續走強，瑞士央行可能會採取應對措施，儘管降息的能力有限。與前一年相比，可能會出現更明顯的干預措施。鑑於瑞郎的快速升值，特別是兌美元和歐元，我們正在重新評估短期利差和貨幣波動的未來走勢。5% 的上漲並不劇烈，而是突然的，從歷史上看，這種趨勢往往會促使瑞士國家銀行 (SNB) 採取口頭或直接行動。
約旦先前對通膨壓力的擔憂現在似乎被貨幣走強導致的輸入性通貨緊縮風險所掩蓋。這種轉變迫使對涉及法郎的主要貨幣對的隱含波動率進行嚴格的重新評估。前幾個月出現的壓縮現象可能不會持續。我們已經觀察到選擇權市場大幅重新定價，對美元/瑞士法郎上行保護的需求增加。對於依賴套利的策略，特別是在低波動性市場中，有必要進行審查。利差和貨幣波動之間的平衡正在接受考驗。
對波動性的影響
瑞士央行去年曾暗示將進行幹預，但最終沒有採取行動，現在拖延的空間已經縮小。由於政策利率已經處於最低水平，任何有意義的應對措施都可能主要依賴外匯操作，而不是進一步降息。
如果美元/瑞士法郎的水平維持在 0.8800 左右，我們預計現貨和遠期匯率都將反映出更大的干預風險，同時也會帶來機會——儘管在動量波動時也會出現更劇烈的下行風險。在可選性方面，我們開始看到傾斜不對稱的回歸，特別是在一至三個月的到期日。這與第二季度早些時候看到的相對乾淨的表面有所不同。
這表明，人們越來越期待出現二元轉變——要么透過直接行動實現穩定，要么進一步加劇不受歡迎的瑞郎走強。我們正在監控這些訊號：瑞士央行官員的口頭評論、活期存款的偏差以及法郎計價融資工具的流動性壓力。
一旦出現其中一種傾斜，依賴靜態法郎假設的帳簿就需要迅速調整。這並不意味著放棄該策略；這意味著縮短期限、收緊停損並保持敏銳的對沖反應。我們還建議密切追蹤跨資產相關性。如果歐元仍然因其自身的限製而承受壓力，而避險情緒繼續推動對瑞郎的需求，那麼瑞士央行的任何干預措施都可能與股票和債券市場的波動同時發生，從而間接放大其影響。
在這種情況下，Delta 對沖和 Gamma 剝頭皮策略不僅會表現得更好，而且還能即時提供對市場情緒的洞察。最後，圍繞遠期點的定價已經進行了調整，但曲線並未完全反映新的保單保證金限制。
這就是我們花費更多時間的地方——衍生性商品可以從央行彈性的不對稱中提取價值，而不僅僅是方向性偏差。對我們來說，波動性不再只是一種風險，而是回歸最清晰的途徑。
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