市場洞察 
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日本首席貨幣外交官三村厚表示，當局正密切關注市場動向。這項聲明是在日本央行 (BOJ)、財務省 (MOF) 和金融服務局 (FSA) 舉行會議後發表的。討論的焦點是當前金融市場的不穩定，這可能與對美國關稅的擔憂有關。官員們重申了維護全球金融市場穩定的承諾，旨在讓日本市場相信他們的關注。
日本金融當局的擔憂
三村上週的言論明顯凸顯了日本金融當局的擔憂程度，尤其是在日圓持續面臨下行壓力的情況下。日本央行、財務省和金融廳之間舉行此類聯席會議並非輕率之舉，通常預示著如果市場波動性被視為對整體金融狀況有害，三方將準備採取行動。鑑於美國貿易政策的最新發展可能會對全球資本流動造成壓力，市場參與者可能會認為該聲明的發佈時機絕非巧合。
隨著日圓本月跌至新低，跨資產關聯性可能會增強。我們已經看到貨幣對沖比率隨之變化，選擇權活動在關鍵日圓閾值附近加速。在短期波動領域進行交易的交易員應該預期對政策措辭和預定簡報的敏感度會增加——現在財政和貨幣部門之間的協調似乎完好無損，因此敏感度會更高。
這種一致性為外匯定位的預期管理提供了更堅實的背景。三村的措辭表明，包括市場幹預在內的防禦措施並沒有被排除。僅此一點就為定向交易帶來了一層不確定性。這些資訊經過調整，旨在冷卻快速的動量驅動的投機，而不會立即改變利率預期。同時，日圓對的隱含波動率仍高於平均水平，反映出槓桿參與者已將風險計入價格。
頭寸偏差，尤其是日曆價差的偏差，暗示著對一到兩個月內政策反應的預期。我們看到，這種偏差使風險逆轉進一步偏離平價，這是對沖需求不對稱的明顯跡象。
債券和貨幣市場的調整
有鑑於此背景，我們傾向於採用根據前端風險指標進行更動態調整的策略。目前，如果沒有某種緩衝或內嵌選擇權，長期風險溢價敞口的價值很小。如果日本當局加強協調，與北亞貨幣掛鉤的利率敏感貨幣對的單邊頭寸將面臨暴露。
債券市場也值得關注——長期殖利率差異導致日圓走低。如果財政部對貶值速度或幅度表現出更大的不滿，任何穩定匯率的嘗試都可能暫時使海外利率曲線趨於陡峭。這可能在相關利率波動率交易中提供戰術價值——也許不太明顯，但仍然可行。
榊原的門生透過他的評論明確表示：當局正在關注並關注價格行為的邊際變化。這本身就改變了短期方向性定位的風險報酬動態。關鍵不僅在於日圓的交易價格，還在於其在達到該價格時的表現。
當我們在未來兩週研究衍生性商品定價時，日曆銀行會議和潛在的美國貿易指導仍然是最有可能的催化劑。調整應該主動進行，而不是被動進行，尤其是當貨幣基礎市場的壓力指標開始出現時。當前時期，明智的重新調整比機會主義的信念更有價值。
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