紐西蘭儲備銀行（RBNZ）已將現金利率下調 25 個基點至 3.50%。這項措施與先前的指引一致，儘管承認存在下行風險，但紐西蘭央行並不急於進一步調整週期。紐西蘭央行注意到先前寬鬆政策的持續影響，並強調全球貿易壁壘對經濟活動構成風險。儘管紐西蘭元面臨貶值，但該銀行並未對當前匯率表示不滿。

預計5月降息

預計5月將再次降息25個基點，具體降息幅度取決於國內數據及全球市場狀況。除非外部因素急劇惡化，否則該銀行可能會謹慎行事。紐西蘭央行近期降息25個基點，官方現金利率降至3.50%，與先前的訊號和市場預期一致。該機構的語氣依然謹慎。他們已經明確表示：雖然還有迴旋餘地，但目前還沒有必要急。這個決定並不令人意外，但卻很有啟發。它告訴我們，我們正在進入一個窗口期，短期走勢幾乎完全取決於本地數據與國際變化的對比。

奧爾的團隊承認，先前的政策放鬆仍帶來壓力。這些先前的決定仍然在發揮作用——仍然影響著貸款成本、支出和貨幣條件。這不僅關乎現在正在做的事情；去年所做的事情仍然在系統中迴響。這很重要。利率政策的延遲影響相當大，並可能影響前瞻性指引。因此，在評估市場方向時，我們需要關注這些先前的寬鬆政策如何繼續產生連鎖反應。

會議也提到，全球貿易限制加強對需求造成壓力。這是一個中心主題。對跨境交易量的預期已被重新評估，但並未向上調整。如果全球貿易進一步放緩（例如，如果亞洲或北美的主要指標疲軟），那麼惠靈頓的預測將不得不調整。儘管如此，政策制定者並沒有表現出過度悲觀的態度。顯然，人們願意做出反應，但不會貿然採取行動。

本國貨幣視角

本國貨幣已經貶值。然而，羅伯遜的團隊似乎並不擔心。並未發出任何訊號表示紐西蘭元走低會引發警報。這很有說明意義。從收益率差異的角度來看，沒有跡象表明他們認為該貨幣需要捍衛。那些接觸利率和外匯衍生性商品的人應該牢牢記住這一立場。

這表明，只要整體經濟成長保持在一定範圍內，國內通膨的任何意外走強（或許是匯率走弱的延遲效應）可能會比平常更長時間地被容忍。展望未來，人們預期五月經濟將再次下滑。再次強調，謹慎是審視一切事物的過濾器。除非離岸市場出現異常混亂，或通膨和勞動力報告等關鍵數據令人意外，否則政策利率很可能在未來一兩個月內維持不變。

五月的決定幾乎肯定會取決於薪資、零售數據和修訂後的預測。如果私人消費下降或家庭儲蓄激增，我們可以預期政府將採取更積極的立場。但目前還沒有人預測會出現一系列的變化。對於那些操作利率敏感型工具的人來說，現在重要的是如何解讀央行的耐心。市場暗示的降息幅度已經趨於平緩，但定價仍顯示今年至少還有一次寬鬆的空間。

任何意外情況都可能導致利差短暫擴大，但基線仍保持穩定。我們正在觀察兩次或兩次以上的降息可能性是否會有實質的轉變。這可能會在短期內重塑曲線策略。長期和短期收益率可能仍將對銀行高層人士的評論和新的季度預測敏感。讀懂他們陳述的字裡行間，最重要的是，不要將單一資料點推論為完整的資料點。

目前的政策是防禦性的，而不是進攻性的。因此，交易商可能會發現，如果短期定位是基於數據的意外出現方式，而不是與頭條新聞掛鉤的全面主題定位，那麼短期定位是最有效的。紐西蘭央行繼續對其先前的決定保持信心。只要情況依然如此，前端波動性就可能受到控制，即使較長期期限反映的是與全球宏觀流動相關的預期。

那些依賴利率差異的結構將需要考慮對紐西蘭元疲軟的持續被動容忍。我們對前瞻性指引的變化以及當前市場定價與既定核心目標之間的差異保持警惕。

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