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    來自德意志商業銀行的巴巴拉·蘭布雷希特（Barbara Lambrecht）指出銅價驟降超過15%

    by VT Markets
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    Apr 8, 2025
    自 4 月 2 日以來，銅價已下跌逾 15%，本週收盤下跌 10%。這種下降是由於關稅擔憂導致紐約商品交易所市場過熱。在智利Cesco會議上，各方對銅市場的看法不一。智利銅業委員會（Cochilco）表示謹慎，認為由於中美貿易戰，今年銅價可能已經達到高峰。相反，智利國有銅生產商仍保持樂觀，預計長期需求強勁。他們報告稱，第一季產量同比略有增加，年度目標為近 140 萬噸，連續第二年增長。近期銅價的大幅下跌——自 4 月初以來已超過 15%——並未引起人們的注意。本週金價收盤下跌逾 10%，且大部分反轉發生得非常迅速，主要發生在紐約商品交易所 (Comex) 等投機驅動的市場。這種走勢表明，我們可能一直在關註一輪過度上漲，尤其是在期貨合約中，而現在由於新的宏觀壓力而出現回落。具體而言，全球兩大經濟體之間貿易緊張風險加劇似乎加劇了猶豫和更嚴格的定位。在智利的 Cesco 會議上，人們的情緒分歧顯而易見。儘管一些市場參與者已開始採取防禦態度，預計今年銅價的最高水準可能已經過去，但其他市場參與者仍保持著更樂觀的立場。 Cochilco 傾向於前者，並表示謹慎，強調在地緣政治不確定性仍未解決的情況下，價格很難進一步上漲。他們的評論暗示近期強勁的表現可能過快地消化了過多的未來樂觀情緒。相較之下，國家銅業公司 (Codelco) 則保持了穩定的信心，將其支援寄託於預期的需求強度而非當前的波動。他們的產出數字雖然不大，但卻體現出成長和營運的彈性。對於像他們這樣規模的企業來說，連續第二年提高年產量暗示著即使短期前景變得更加黯淡，長期論點也不會被放棄。對於我們這些透過衍生性商品視角觀察的人來說，這些發展改變了基調。應密切注意波動程度；隨著部位調整，它們可能會進一步波動。這也意味著對沖策略可能會根據風險敞口的長度接受審查。現在有一種觀點認為，應該暫停短期方向性風險承擔，尤其是當跨場所的價格發現不再那麼確定時。技術設定已經與早先的看漲勢頭失去一致性，近期期權定價已開始暗示每日波動幅度擴大。也要注意，每日交易量行為（尤其是在流動性較弱的交易所）可能會扭曲更廣泛的趨勢。如果利差開始顯現壓力或隱含波動率持續擴大，我們可能需要重新審視依賴緊密回歸走廊的部位。簡而言之，短期熱情已經迅速高漲，現在我們需要評估宏觀訊號是否值得在任何方向上進一步的承諾。監控庫存流量、生產頭條和每日結算數據將有助於我們在下一輪交易中確定頭寸規模和到期選擇。當方向確定性仍然脆弱時，動態帳簿管理可能是更可取的。

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