美元指數 (DXY) 試圖維持向 103.00 的復甦，但隨著股票和收益率下跌，面臨新的拋售壓力。這項轉變是在商界領袖對信心發出警告之際，川普總統發表評論維持關稅。人們關注的是即將公佈的美國消費者物價指數（CPI）數據，該數據可能反映出現任政府的影響。週四發布的消費者物價指數 (CPI) 預計將提供有關通膨趨勢的見解，白宮聲稱多種商品價格有所降低。

市場低迷

市場出現明顯下滑，中國恆生指數下跌13%，歐洲指數下跌超過6%。美國期貨出現較小幅度的回調，下跌約3%。聯準會5月降息的可能性為46.2%，高於先前的33.3%；到6月份，利率降至3.75%-4.00%區間的可能性為53.5%。美國10年期公債殖利率從五個月低點3.85%回升至4.10%左右。美元指數在本周初出現技術拒絕，阻力位於關鍵水準103.18。下一個重要支撐位是 104.00 和 200 天簡單移動平均線 (SMA) 104.87。關稅是為了提高當地生產商的競爭力而徵收的進口稅。它們與稅收的不同之處在於，它們是由進口商在入境時繳納，而不是由消費者在購買時繳納。川普的關稅策略旨在促進美國產業發展，並專注於墨西哥、中國和加拿大等主要貿易夥伴。 2024年，這些國家占美國進口的42%，其中墨西哥是最大的出口國。

經濟學家的觀點

雖然一些經濟學家主張採取關稅作為保護措施，但其他人警告說，關稅可能會加劇貿易緊張局勢，並隨著時間的推移推高價格。我們看到，各類資產的情緒都在不斷轉變，而美元指數（DXY）則成為討論的核心。該指數試圖上漲至 103.00 點，但隨著股市下跌和國債殖利率下降，新的下行壓力隨之出現。由於風險偏好減弱、經濟信心動搖，這種狀況往往會導緻美元疲軟。市場關注這位前總統過去的言論，他建議繼續採取關稅措施——這又增加了一個變量，擾亂了企業預期和資產估值。現在所有人的注意力都轉向週四的通膨數據——具體來說，是美國消費者物價指數。通膨數據已呈現出更直接的政治色彩，政府斷言大宗商品價格將會回落。然而，我們的預期和總體及核心數據的實際結果可能存在差異，而某些貿易商品的價格動態只是更廣泛通膨狀況的一部分。正如近期的下跌所示，股市的預期已發生明顯轉變——尤其是在香港和歐洲大陸，跌幅超出了常規調整範圍。衍生性商品市場，特別是那些對貨幣政策路徑進行定價的市場，很快就引起了人們的注意。利率期貨目前反映出聯準會放鬆政策的可能性更大。短短幾天內，梅伊首相降息的可能性已上升近 13 個百分點。對於定位而言，這意味著更溫和的利率環境將比許多人在本季度初計劃的更早被反映出來。因此，利率敏感型產品的交易者可能會擴大對沖規模，或相應地重新定價選擇權波動率。 10 年期公債殖利率雖然穩定在 4.10% 左右，但仍遠低於近期高點。我們認為這不僅是技術性反彈，也是對聯準會軌跡不確定性的重新定價。早前的 3.85% 附近的低點可能預示著收益率目前已處於一個堅定的上限，除非即將到來的宏觀意外再次提升通膨預期。利率波動的空間很大，尤其是在利率路徑假設如此迅速變化的情況下。從技術面來看，美元指數在 103.18 左右的下跌乍看之下似乎並不引人注目，但根據近期收盤均值來看，這是一個關鍵的支點水平。若疲軟趨勢進一步加劇，104.00 將再次成為吸引買家的磁鐵——該價位略低於 200 日移動平均線 (SMA)，這一指標通常會帶來系統性資金流入。但考慮到當前的波動性以及對微觀和宏觀新聞的反應跳躍性，不應排除日內大幅波動的可能性。波動率指數的變動已開始反映出這種緊張情緒。更長期的政策影響也正在討論中。川普重申的關稅政策凸顯了保護主義傾向，這可能導致特定產業的進口成本上升。重要的是，關稅不是在銷售櫃檯收取的費用，而是在入境時徵收的，從而增加了分銷商和批發商的成本。這些影響不會同時在CPI數據中顯現出來，而是隨著營運成本的上升滲透到最終定價中而逐漸顯現。如果這一政策路線保持不變，則可能需要重新審視遠期通膨的估計。自第一輪關稅措施實施以來，貿易態勢發生了一定變化。目前，北美佔據了美國進口流量的很大一部分，而墨西哥則位居榜首。我們不僅將此視為一個貿易數據點，而且還將其視為一個風險線索——進一步的貿易限制不會產生孤立的後果。我們可能會看到對運輸、物流和投入密集型行業的連鎖反應。實際波動率和隱含波動率應在數據發布前後保持方向性。市場對貨幣政策和貿易方面的言論仍然很敏感。選擇權定價似乎越來越不對稱，短期合約的偏差越來越大。對於波動性交易者來說，校準至關重要——特別是在對地緣政治風險溢價和政策驅動的外匯波動的了解程度較低的情況下。隨著這些可能性轉向降息和更新財政動態，曲線的短端變得更具反應性。定位應該反映這一點——採用能夠應對宏觀預期重新定價和短期政策變化的策略。

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