有關川普和債務的戰略計劃的想法被視為錯誤的。聯準會不為其營運提供資金；這項責任在於財政部，5月降息的可能性較低。有傳言稱華倫·巴菲特讚揚川普的經濟決策，但這一說法遭到了巴菲特團隊的駁斥，顯示此類說法存在不準確性。有些人認為財政部可以降低利率來為美國債務再融資，但這歪曲了該系統的運作方式。

了解美國債務再融資

美國債務再融資並不像典型的抵押貸款流程。降低利率可能會降低借貸成本，但現有利率多年來已處於低點。雖然減少債務和延長期限是可能的，但採取此類行動的最佳時機是川普第一任期內或新冠疫情量化寬鬆階段之後。較低的利率可能會支撐住房和能源等行業，但也伴隨著風險。市場目前正在預測經濟衰退，如果抵押貸款利率下降會威脅到就業或退休儲蓄，許多人可能不贊成這種做法。在石油業，低於60美元的油價可能會阻礙美國的鑽探，導致未來成本上升，這意味著試圖保持低價可能會適得其反。具體來說，目前的想法是，政策規劃可能圍繞著改變與前政府行動相關的債務策略，這似乎誤解了美國金融機構之間的角色分工。聯準會負責制定利率並控制貨幣供應量——目標是維持經濟穩定——而財政部負責聯邦債務融資。這些角色是有原因的分離，他們的決定不能互換。我們看到網路上出現了一些討論，建議採取簡單的政策槓桿，如再融資債務或推動降低長期利率，以緩解財政壓力。然而，這種觀點削弱了當前情景的複雜性。過去十年大部分時間利率處於低位，這已經為採取戰略行動提供了窗口，包括延長國債期限。現在，那扇窗戶可能已經關閉了。此外，一位著名的商界人士最近發現自己的言論被錯誤引用，暗示他讚揚政治決策，但事實上他從未這樣做過。一旦他的辦公室做出回應和澄清，一切就都清楚了，這些所謂的支持都是捏造的。不管這是故意的還是誤解的結果，其效果都是一樣的：扭曲的敘述會導致錯誤的預期。

貨幣政策對特定產業的影響

我們注意到，從貨幣政策角度來看，低利率仍然可能使一些特定產業受益。如果借貸成本下降，住房和能源價格可能會暫時走強。然而，此時降息需要經濟疲軟跡象嚴重到需要介入的程度。這不是一個令人歡迎的權衡。投資組合可能受到影響，就業模式可能會改變。如果出現先發制人的降息，市場很有可能會將其解讀為經濟下滑的確認，而不是預防行動。從大宗商品來看，目前的石油價格徘徊在對許多美國企業來說生產無利可圖的水平。如果鑽探速度因此放緩，那麼就在全球需求復甦之際，供應可能會萎縮。進一步壓低現貨價格的政策有可能為六個月或十二個月後的價格飆升創造條件。這並非只是假設──之前就已經被觀察到了。在市場上，經濟衰退機率模型的呼聲越來越高。殖利率曲線倒掛、信貸條件收緊以及商業投資統計數據下降並不是憑空發生的。權衡選擇權部位或計算風險敞口的交易員不應依賴社交網路中流傳的短期敘述。重要的是基礎數據（堅定的、可測量的）以及負責管理結構性條件的人員的行為。對於未來幾週的定位策略，檢查波動性表面更有意義，特別是在關鍵數據發布和聯準會溝通期間。多個產業的隱含波動率仍高於實際波動率。這顯示對沖需求上升，但市場信心下降。我們正在仔細權衡這一點。如果油價小幅走低而遠期通膨預期保持穩定，我們可能會看到盈虧平衡利率和實際收益率的差異，尤其是在曲線的底部。這通常會影響對利率敏感的工具。我們認為密切關注凸度對沖流和觀察到期窗口附近的伽馬暴露具有價值。同時，掉期利差正在收窄，而信用違約掉期定價與歷史國債相關性出現分歧。這值得關注。它告訴我們，機構參與者正在調整跨資產風險承受能力，而不是追逐更廣泛的主題。長期風險仍反映宏觀不確定性，但短期工具更具反應性。隨著流動性的波動，我們正在調整伽瑪剝頭皮閾值。這些還不是擁擠的交易，但需要對日曆催化劑有敏銳的認識。衍生性商品的定位應該更關注風險控制，而不是利率預測。先前週期的模式識別可以指導我們，但前提是我們要正確地解釋當前結構所允許的內容。

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