歐洲早盤，由於關稅相關擔憂持續，市場大幅下跌。美國 10 年期公債殖利率升至 4%，交易員開始預期聯準會今年可能降息五次。日本日經指數下跌近 8%，中國指數下跌超過 7%，恆生指數下跌超過 13%。歐洲股市低開，DAX 指數下跌約 9%，抹去了今年迄今的漲幅。

市場情緒改善

儘管早些時候出現了動盪，但在有關推遲歐盟反關稅的討論和摩根大通首席執行官發出的混合信息之後，過去兩個小時市場情緒略有改善。標普 500 指數期貨收復 1.5% 的跌幅，美元兌日圓升至 146.40。黃金價格出現波動，從 3,020 美元漲至 3,046 美元，隨後再次下跌。市場依然動盪，關注點在於 4 月 9 日最後期限前即將舉行的關稅談判。在過去的幾個小時裡，我們看到主要指數出現了一些暫時的穩定，部分原因是主要政策制定者和企業消息人士的語氣有所緩和。早前的拋售主要是由於對關稅升級的直接擔憂——這種情況將收緊金融環境並抑制全球貿易成長。美國 10 年期公債殖利率攀升至 4%，這進一步增加了壓力，顯示對通膨的擔憂仍然足夠強烈，足以抵消大幅降息的呼聲。從更廣泛的角度來看，亞洲的反應頗具影響力。日經指數和中國指數都大幅下跌，顯然市場不僅對關稅威脅做出反應，也對其可能對跨國供應鏈和資本流動產生的連鎖反應做出反應。值得注意的是，日本和中國與歐洲和美國都保持著深厚的貿易關係，任何貿易中斷都會迅速產生影響。

歐洲市場表現

歐洲開盤下跌證實了這個趨勢，抹去了上一季累積的漲幅。 DAX 指數的大幅回落不僅反映了對出口的擔憂，也意味著企業獲利預期的重新定價。這一逆轉恰好發生在財報季開始時，這意味著我們可能會在即將發布的報告中看到企業指引中出現謹慎的基調。情況已有所緩解。歐盟內部有關推遲徵收報復性關稅的討論似乎已將風險資產從邊緣略微拉回。儘管戴蒙的言論相互矛盾，卻減輕了金融股的壓力。再加上標準普爾 500 指數期貨的反彈和美元/日圓的走高，看起來最糟糕的敵意可能已經被反映在價格中了——就目前而言。黃金的走勢很好地體現了這種情緒。短暫的反彈很快就被瓦解。貴金屬市場的這種反覆波動通常發生在投資者不確定是否要對沖通膨還是尋求現金流動性的時候。黃金價格未能守住 3,040 美元以上的漲幅表明，儘管存在地緣政治緊張局勢，但避險資產的競爭仍然十分激烈，尤其是在有息資產價格走高的情況下。從我們的角度來看，波動市場的定價行為表明對沖活動已顯著增加。考慮到關鍵談判期限的臨近以及可能的政策轉變，這種做法是合理的。重點仍應放在跨資產相關性上，特別是殖利率和股票走勢之間的相關性。未來幾天大宗商品可能發出不那麼直接的訊號。與央行決策掛鉤的短期工具實際上已經反映了聯準會基準利率的五次下調。儘管通膨背景好壞參半，但投資者的這種確定性水準造成了不對稱風險情境。如果宏觀數據未能證實經濟放緩，債券市場可能會發生震動。我們正在密切審查利率期貨的未平倉合約和相關的 ETF 流量，以尋找更可靠的部位線索。在接下來的會議中，預計會出現反覆的爭論，因為口頭幹預、經濟數據和地緣政治爭論將繼續決定方向。市場對任何立場的調整都會很敏感，尤其是那些先前持較鷹派觀點的成員的調整。如果國債殖利率維持或延續，美元/日圓下方的潛在買盤可能保持不變。目前的水平表明，只要利率預期沒有大幅調整，購買興趣將保持穩定在 145-146 區間。還有一種可能性是，該貨幣對再次開始對貿易新聞做出更直接的反應——而不僅僅是美國數據——回歸 2019 年初以來的動態。為了應對下週的情況，建議重新評估尾部風險定位，並確保任何波動性敞口都在可控的風險範圍內。隨著 4 月 9 日關稅截止日期臨近，很少有政策事件可以抵消貿易更新帶來的波動。現貨流動性將發揮更大的作用，尤其是在盤後交易中。

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