歐元區投資者士氣
歐元區投資者信心遭遇了一年多以來的最大跌幅，2025 年 4 月該指數跌至-19.5，遠低於市場預期。當然，他們曾預期數據會更弱，但沒想到會跌幅這麼大。自2002年採取這項措施以來，如此大幅的下降並不常見。只有烏克蘭衝突最初帶來的衝擊才造成了更劇烈的下跌。從根本原因來看，幾乎沒有什麼模糊之處。大幅下跌源於對貿易政策的擔憂，該擔憂與川普影響下可能恢復強硬關稅有關。市場不喜歡不確定性，而當不確定性與破壞供應鏈和使跨境成本結構複雜化的保護主義相伴而生時，行為就會迅速改變。從我們的角度來看，這不僅僅是前瞻性情緒受到打擊的結果。這反映出短期現金流風險正在逐漸影響定價決策，尤其是在嚴重依賴出口或依賴進口彈性的產業。那些投資於工業、汽車領域大盤股或任何與原材料投入密切相關的公司的客戶應該考慮重新評估對沖的結構。波動率偏差已經轉變——簡單地說，現在整個曲線的波動率更偏向防禦性。歐拉在調查讀數中的舉動更多是重新定價未來預期，而不是擔心經濟立即崩潰。我們尚未看到這種情況蔓延至融資條件或流動性缺口，但值得關注。季度收益，特別是德國和荷蘭的季度收益，可能會對面臨壓力的營業利潤率提供一些指導。衍生性商品交易台活動
在衍生性商品交易台，我們開始注意到中期看跌價差的接受度有所提高，對相關貨幣對的下行保護的需求也有所增加。值得注意的是，歐元兌美元選擇權的偏差反映了這種新的對沖傾向。值得注意的是，VSTOXX 仍然相對低調，因此保險價格尚未過高。正在考慮後續動能的交易者應該警惕次級定價效應。例如，主權利差尚未出現強烈反應，但短期德國國債選擇權隱含利率已變得更加波動。我們認為，這表明定位的變化速度可能比現貨曲線所暗示的要快。在內部討論中，我們也指出，這次情緒低迷與 2018 年第二季的情形相似，當時貿易戰的言論首次從言論轉向行動。當時和現在一樣，連鎖反應發生在實質收益率、緊密依賴出口的外匯對以及長期波動性方面。這種價格記憶可能很快就會重新影響交易者的行為。對於那些密切關注伽馬風險敞口的人來說，本季維持 Delta 中性的成本可能會變得更加昂貴。這對盤中穩定性有著明顯的影響，而且如果波動性進一步加劇，也可能對定向訂單的保證金要求產生影響。應相應重新審視下週的生產者物價數據和歐洲央行最近的評論。沒有必要恐慌，但忽視這種轉變的代價將是昂貴的。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
