繼上週五紐約商品交易所黃金價格下跌 3% 之後，印度黃金價格也隨之下跌。目前價格為每克 8,330.45 印度盧比（INR），低於 8,373.94 印度盧比。每托拉的價格從 97,671.99 印度盧比降至 97,166.22 印度盧比。對全球貿易戰不斷擴大的擔憂引發了股市的拋售，導致交易員清算黃金部位。

全球貿易戰的影響

中國人民銀行上個月增加了 0.09 萬金衡盎司黃金儲備。最近美國和中國對進口產品徵收關稅進一步加劇了市場波動。美國就業數據顯示，3月就業人數增加22.8萬個，超出預期。聯準會主席鮑威爾指出，通膨率仍然略高，而關稅可能會進一步影響通膨率。市場參與者預計美國央行今年稍後可能會降息。基準10年期美國公債殖利率仍低於4.0%，影響了黃金的吸引力。黃金作為避險資產，各國央行正在增加儲備。 2022年，各國央行增加了1,136噸黃金，創下有史以來最高的年度購買量。黃金價格與美元和美國國債呈反比關係；當美元走弱時，金價通常會上漲。地緣政治事件和經濟擔憂也會推高金價。

市場波動與策略

收益率影響黃金價格，較低的利率通常會支撐較高的價格。該資產的估值仍與美元的表現密切相關。從近期大宗商品市場的發展來看，金價下跌標誌著值得密切關注的趨勢變化——這不僅僅是一個單一事件，而是一系列貨幣和地緣政治觸發因素的一部分。紐約商品交易所黃金價格週五下跌 3%，這一跌幅已經蔓延至國內市場，每克和托拉黃金價格的下降就是明證。這並不令人意外。在更大範圍的拋售期間，我們曾經見過此類反應，特別是與更廣泛的經濟風險認知波動相關的拋售反應。這次的導火線似乎是針鋒相對的關稅措施加劇的壓力，讓人回想起先前主要經濟體之間貿易緊張的局面。隨著對貿易流動停滯的擔憂日益加劇，人們開始撤離風險較高的金融工具。這通常會將資本推向安全的保值手段——但有趣的是，這次許多人從黃金中獲利，減少而不是增加持有量。這表明策略正在轉變，表明一些參與者正在輪換投資，而不是加倍防守。中國央行近期適度增加了儲備——儘管數量不多——但這提醒我們官方部門的需求仍然存在。去年世界各國央行的黃金購買總量不僅僅是像徵性的；它們在債務和股權動態動盪的情況下形成了支撐價格的結構性支柱。然而，月度增量速度較慢表示累積模式較為保守，這可能是受到主權資產負債表短期壓力的影響。從宏觀角度來看，美國就業人數的成長強於普遍預期。如此強勁的讀數通常會為利率調整時機帶來不確定性。儘管如此，鮑威爾重申通膨仍略高於目標區間，關稅可能會進一步刺激進口商品價格上漲，使聯準會的利率制定路徑複雜化。降息延遲或幅度小於預期將推高長期收益率，不利於黃金等無收益資產。不過，美國10年期公債殖利率仍維持在4.0%以下。就目前而言，這對黃金來說是一股支撐性（雖然不是爆炸性的）順風。安全政府債務的利率和回報保持在低位，因此持有黃金的機會成本仍然受到控制。但如果我們看到通膨意外飆升或美元再度走強，定價壓力可能會加速上升。由於美元和美國國債在全球基金中仍然具有強大的吸引力，因此任何轉變都會對黃金估值產生更長遠的影響。對於從事衍生性商品交易的人來說，其影響無論怎樣強調都不為過。黃金和美元之間明顯的負相關性意味著美元的任何有意義走強都將進一步對黃金合約造成壓力。同時，正在發生的經濟事件——從關稅修改到新的央行公報——應該與現貨和期貨緊密相關。我們在三月的勞動力數據中看到的走勢，往往會導致利率假設的迅速重新定價，並對對沖投資組合產生連鎖反應。貨幣不確定性持續存在時，波動性仍可能維持高位。期權定價可能反映出價外看漲期權和看跌期權的更多溢價。較長期合約的展期決策必須同時考慮利率走向和儲備管理策略的任何系統性轉變。現在重要的不僅僅是數據，而是我們賦予每個政策訊號的相對權重，以及我們如何在通膨、收益率和美元走強相互作用下調整定位。

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