美國主要股指大幅下跌，跌幅約5.5%至6%。此外，經過一週的艱難考驗，原油收盤於每桶61.99美元。美國3月就業報告顯示，非農業就業人數增加22.8萬，超過預期的13.5萬人。失業率上升至4.2%，而就業參與率則改善至62.5%。私部門招聘人數增加了 209K，其中休閒和酒店業增加了 43K 個就業機會。儘管就業數據利好，但金融市場反應不一，美元兌部分貨幣小漲。

美國債務市場反應

美國債券市場的殖利率最初下跌，但在就業報告公佈後反彈。截至收盤，2年期公債殖利率為3.678%，10年期公債殖利率達4.013%。美股持續下跌，道瓊指數下跌2231.07點，標普指數下跌322.44點，納斯達克指數下跌962.82點。由於關稅消息和全球經濟成長預期放緩，原油價格本週下跌 12.19%。 OPEC+宣布自5月起意外增產41.1萬桶/日，導致油價下跌。上述數字描繪出了一幅相當具有決定性的圖景。就業成長強於預期，非農就業人數明顯增加，尤其是私部門招聘。然而，即使勞動參與率不斷上升，失業率的上升也影響了原本樂觀的報告。這是一個關於力量的故事，但也帶有足夠的不完美，以抑制更廣泛的情緒。從其走勢來看，市場還不太清楚如何消化它。

更廣泛的市場情緒

股市全盤反應激烈。主要股指下跌逾 5%，不僅顯示市場緊張情緒，也顯示投資者對流動性收緊或可能的獲利修正的擔憂日益加劇。大幅下跌不限於科技股或週期性股票，下跌範圍更廣，而且缺乏可能暗示內部樂觀情緒的那種輪動。當我們看到所有東西都在下跌而沒有明確的保護措施時，這很少是由單一的新聞標題所推動的。它比那更大。同時，國債殖利率曲線也講述了它自己的故事。報告發布後收益率大幅反彈意味著交易員仍將就業數據與緊縮的可能性聯繫起來，即使就業水平較前幾個月有所下降。 10年期公債殖利率再次突破4%的心理關口，大型配置者不太可能忽略這個趨勢。通常情況下，這種反應更多是由通膨預期而非經濟成長所推動的——但在這種情況下，我們認為，考慮到就業市場的反彈，這只是關於解除避險策略的舉措。石油價格也大幅下跌，部分原因是受產量增加的消息影響。能源商品價格的下降幅度遠遠超出了單純需求所能解釋的幅度。這顯示倉位安排被抓住了——尤其是那些已經建立多頭倉位、期望夏季需求能提供支援的經理人。相反，市場卻遭遇了產油國的意外舉動，迫使原油幾乎在一夜之間重新定價。很少有模型能夠預測 12% 的漲幅。現在我們需要這樣思考：波動性又回來了，而且不只集中在市場風險較高的部分。防禦性板塊並未表現出明顯的防禦性。跨資產相關性正在增強，這改變了劇本。就業數據本身並不能提供明確的方向。現在重要的是冒險者如何利用具有彈性但不可預測的經濟數據來應對更廣泛的不確定性。交易員必須看得更遠，而不僅僅是固定的數字。在接下來的兩週內，價格走勢和隱含波動率將比新聞標題更準確地反映情緒。重要的不是整體就業數據，也不是歐佩克單獨的產量增加，而是股票、信貸和貨幣市場的參與者如何調整其曝險以適應這些走勢。系統策略將會重置閾值。期權交易商將需要轉移對沖，尤其是在月底。這些類型的流動往往會放大開始有機出現的任何潛在走勢。我們看到了更劇烈的盤中逆轉，顯示信心減弱。這通常也是流動性減少的結果——尤其是在盈利前期，大型機構在公佈指引之前按兵不動。國內宏觀資料已不再被視為表面資料。相反，交易員們是在尚未完全消化政策影響的情況下對此進行權衡。緊縮政策的路徑仍存在不確定性，甚至當前的水準是否能維持也存在不確定性。美元的反應比較溫和，但實際收益率的變化值得密切關注。如果兩年期債券在近期低點上方獲得支撐，而長期資產再次開始表現不佳，那麼避險資金流可能會獲得新的動力。這不僅會對股市造成壓力，還會對因套利交易而上漲的各類貨幣籃子造成壓力。我們也正在關注石油壓力是否會影響更廣泛的通膨預期，以及這是否在未來幾個交易日體現在盈虧平衡中。大宗商品價格和通膨預期之間的任何脫節都將是短暫的。如果預期開始下降，長期債券可能會受到追捧——但如果股市繼續下跌，這種局面可能不會持續太久。總而言之，最近幾個交易日的模式表明，機構投資組合正在改變——不僅是為了獲利，也是為了認識到宏觀觸發因素的變化。下週的定位變化將會很有啟發。承擔風險需要清晰的認識，但目前，我們卻缺乏清晰的認知。我們需要根據市場給予的東西來開展工作，而不是根據市場承諾的東西。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。