市場洞察 
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美國非農就業人數超過預期
相反，美國非農就業數據超出預期，新增就業人數為 22.8 萬，低於預期的 13.5 萬。美國失業率升至4.2%，平均每小時薪資較去年同期成長3.8%。根據週五公佈的數據，利率和外匯衍生性商品的定價已迅速調整，以反映預期的變化。從我們的角度來看，就業數據的差異傳遞了一個明確的訊息：一家央行有更多的放鬆空間，而另一家央行在首次降息時機方面引發了更多的疑問而非答案。加拿大勞動市場不僅失去的就業機會比預期的多，而且薪資也明顯下降——而此前幾個月，工資黏性為加拿大央行維持利率穩定提供了理由。現在，這場爭論開始變得激烈起來。 3.5%的薪資漲幅看似仍偏高，但方向很重要，而成長動能正在減弱。麥克勒姆和他的團隊面前出現了更明確的信號，很可能強化六月或七月作為降息的可行日期的觀點。從選擇權和期貨的定價來看，很明顯市場越來越傾向於六月的決定，然後預先設定路徑。鮑威爾的政策挑戰
另一方面，鮑威爾的觀點則更為複雜。儘管非農就業人數數據大幅成長——比市場預期高出近10萬人——但美國失業率仍小幅上升，而薪資上漲的幅度還不足以徹底改變政策利率假設。這乍看之下可能有些矛盾，但它反映出經濟仍在消化之前緊縮政策的滯後效應。對我們來說，招募方面的潛在強勁勢頭將使聯準會保持耐心——這並不急躁。現在的關鍵不是五月新增就業機會的數量，而是這種速度能否持續到夏季。我們懷疑首次降息的門檻仍然很高，除非通膨更加果斷地下降，否則限制性政策仍將維持。美元/加幣走勢至 1.4240 並不僅僅是美元的問題。加幣的疲軟反映出市場對加拿大債券殖利率的重新定價較低。不能排除短期超調的可能性——上行的技術面和波動性溢價可能短暫支撐回撤——但方向偏差與利率差異高度一致。對於那些管理風險或圍繞短期利差構建交易的人來說，這種動態會產生不對稱現象。波動率曲線顯示加元方面偏斜壓縮，尤其是在 1-3 個月期限內，這表明如果降息開始得早或持續的速度快於預期，期權低估了加元再次下跌的可能性。對沖成本仍然適中，如果現貨匯率保持穩定在 1.40 以上，則展期策略可能受益於加幣的負向套利。我們將密切關注工資增長的修訂。隨著前瞻性勞動力指標開始下滑，意外風險的天平轉向更為疲軟的加拿大數據。未來兩週兩大央行的演講可能會帶來更多波動，尤其是如果敘事基調發生變化的話。最後要注意的是──不要忽視投入成本和全球需求條件對就業以外的影響。加拿大出口商已經面臨壓力，這可能會加劇整體經濟疲軟。跨資產衍生品的定價尚未完全反映這一情況。下週的貿易數據可能會給我們帶來深刻的洞察，尤其是如果庫存開始拖累 GDP 預期的話。鑑於隱含波動率在非農業就業數據公佈後已經趨於穩定，如果時機把握得當，方向性收益的戰術定位仍然具有吸引力。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
