非農就業數據與美元 儘管公佈了新的就業數據，但美元 (USD) 指數日內仍小幅上漲至 102.05。主要貨幣對出現波動，兌美元的百分比有所不同。先前的預測顯示，3月份非農就業人數將增加135,000，而2月份的非農就業人數增加151,000。在關稅政策影響下，聯準會最近的決定和經濟前景正在影響未來降息的預期。先前報告顯示，2月份職缺數量下降至756萬個，而ADP報告顯示，3月新增就業15.5萬個，超過預期。由於關稅政策，人們對經濟衰退風險的擔憂依然存在，就業數據對於聯準會未來的行動至關重要。聯準會利率考量 我們從三月勞動力報告中看到一個堅定的總體數字——非農就業人數增加了 228,000。這遠遠超出了預測數字，肯定高於預期的 135,000，並且比二月份修正後的 117,000 有顯著增長。然而，在表面之下，細節卻使故事變得混亂。與前兩個月相比，就業機會減少了 48,000 個，一月和二月均進行了下調。從更長的時間範圍來看，這會減緩整體招募步伐。儘管如此，失業率上升至 4.2%——同時就業參與率提高至 62.5%——表明更多人正在積極重返勞動力市場。參與率的不斷上升通常反映了工人的信心，即個人相信有工作可做。同時，失業人數上升意味著並不是所有人都能立即找到工作。這是一個複雜的組合：經濟顯然在增加職位，但速度可能不夠快，無法吸收所有回歸的求職者。貨幣方面，美元走勢克制，美元指數小漲至 102.05。即使就業數據強於預期，我們也沒有看到顯著的反應。美元溫和升值表明，在數據公佈前的部位調整可能較為保守，交易員現在不僅根據非農就業數據進行調整，還根據更全面的就業指標進行調整。兌美元的交叉盤方向和規模各不相同，反映了全球不同的解讀。現在，從我們的角度來看，焦點應該轉向這份就業報告將如何影響聯準會的利率立場。目前的爭論圍繞著通膨管理和維持成長之間的平衡。市場參與者一直在密切關注就業數據，以評估經濟是否表現出足夠的韌性以推遲放鬆政策。由於職缺數量下降（2 月的數字降至 756 萬），而 3 月 ADP 發布的數據顯示就業崗位增加了 15.5 萬個，本週早些時候的一些信號描繪的前景並不樂觀。展望未來，固定收益和外匯市場可能會對進一步的數據做出不對稱的反應。例如，如果即將發布的報告顯示製造業、服務業或通膨數據疲軟，我們預期隱含利率路徑預期將果斷下行。另一方面，更強勁的數據必須與過去幾個月下調的勞動力市場數據一起解讀。這個持續數月的背景使得解釋變得複雜。對於定位，我們觀察到，即使面臨一次性強勁的就業數據，長期利率預期仍可能傾向於進一步寬鬆。這些修改凸顯了其脆弱性而非優勢。因此，如果即將公佈的數據（尤其是消費者物價指數和工資增長）未能證實勞動力條件趨緊，那麼對非農就業數據的任何立即的下意識反應仍可能出現逆轉。市場以前也曾因獨立數據誤導整體趨勢而遭受重創。
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Apr 4, 2025
