由於美國就業報告公佈前市場情緒依然謹慎，歐洲股指開盤走低。歐洲斯托克指數下跌 0.8%，德國 DAX 指數下跌 0.6%，法國 CAC 40 指數下跌 0.9%，英國富時指數下跌 0.7%，西班牙 IBEX 指數下跌 1.5%，義大利 FTSE MIB 指數下跌 1.8%。歐洲股市預計將迎來自去年七月底至八月初市場下跌以來最糟糕的單週表現。美國期貨也呈現下跌趨勢，標普500期貨下跌0.5%。市場的焦點是經濟衰退風險，週末前美國潛在的負面就業數據引發人們的擔憂。

歐洲市場反應

簡單來說，由於交易員、投資者和分析師集體為即將公佈的美國就業數據做準備，歐洲各地股市都出現下跌。各主要指數均出現下跌，部分指數跌幅也相當大幅，顯示多個產業的氣氛緊張。本週價格持續下跌，本週結束時價格出現下跌，使得這五天成為 2023 年中期以來最疲軟的五天之一。由於美國即將公佈關鍵勞動力市場數據，市場更加謹慎，尤其是因為這可能預示著全球最大經濟體的成長放緩速度是否比預期的要快。目前華盛頓預期公佈的數據可能會影響人們對下一步利率走勢的思考。隨著市場適應這些擔憂，我們看到標準普爾期貨也小幅走低——突顯出這不僅是歐洲的問題。股價下跌以及相關衍生性商品的回落顯示經濟實力、企業獲利和央行政策的不確定性增加。我們認為，對於交易員來說，關注近期合約的隱含波動率非常重要——尤其是那些與對宏觀新聞反應最敏感的基準掛鉤的合約。 VIX 水準仍然具有指導意義，但過去三個交易日出現的偏差或許應該會在下週初的定位中發揮更大的作用。價外看跌期權和類似看漲期權之間的差距一直在持續擴大，這種模式通常與防禦姿態有關。

對央行的影響

拉加德在歐洲央行記者會上發表的最新言論並未讓那些期待央行更快做出利率決定的參與者放心。儘管外部風險不斷增加，但她決定堅持最近的措辭，這似乎令那些期待更強有力的政策指導的人們感到失望。市場對此反應不佳，目前短期利率期貨價格預計降息幅度比一個月前減少了近一次。美國方面，鮑威爾的基調始終一致，強調利率政策必須根據硬數據而不是僅根據預測做出反應。交易員應注意，缺乏鴿派言論導緻美國公債殖利率接近每週高點，尤其是兩年期公債殖利率。這意味著，掉期定價再次發生轉變，傾向於在第三季末出現轉變，而不是像上次通膨數據公佈後那樣在夏季早些時候出現轉變。由於利率預期和資產價格之間存在如此明顯的相關性，因此下週到期的選擇權溢價可能仍會保持在近期高點附近。值得關注的是，科技股籃子和銀行業對沖中關鍵執行價位附近的未平倉合約的累積。這些很好地追蹤了近期的頭條主題，並指出了人們最關心的問題所在。週五的數據面臨雙重風險：數據走強可能會推動市場重新消化政策收緊的預期，或至少推遲進一步放鬆的押注；而數據走弱可能會引發人們對經濟衰退狀況已開始顯現的擔憂。這種敏感性不容忽視。透過 Delta 中性策略進行資產負債表對沖可能提供一種更清晰、更少方向性的方法來處理這種二元結果——尤其是在夏季週五流動性趨於稀薄的情況下。洛佩茲本週稍早在馬德里就此事發表演說時強調，南歐銀行目前仍保留著強大的緩衝，但債券殖利率上升帶來的壓力可能會迅速改變這種評估。我們注意到，自周二以來，中型銀行的 CDS 利差已經擴大，這表明固定收益部門也變得略微謹慎。目前而言，密切關注價格走勢並為價格行為的更大波動做好準備似乎是更明智的做法。在當前條件下，可能重要的不是進行方向性押注，而是確定短期錯位在哪裡能夠提供有利的風險報酬率。

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