美國勞工部稱，截至3月29日當週，美國公民提交了21.9萬份新的失業保險申請。這一數字低於初步估計數，也低於前一周修正後的225,000。經季節性調整的保險失業率為1.3%，四周移動平均值減少1,250人至223,000人。持續申請失業救濟人數增加5.6萬人，截至3月22日當週累計達190.3萬人。美元出現下跌，在川普總統「解放日」之後，交易價格跌至10月初以來的最高水準。首次申請失業救濟人數下降表明，儘管存在廣泛的經濟擔憂，但就業市場仍然緊張。由於最新的申請數量低於預期且四周平均值略有下降，我們預計對工人的需求將保持穩定。這意味著，總體而言，雇主仍會保留員工，而且他們可能並未預料到經濟會立即下滑。這通常會增加對薪資壓力和通膨持續性的預期，從而降低央行改變限制性立場的動機。鮑威爾和他的同事正在密切關注這些數據。然而，持續申領失業救濟金人數的上升也帶來了一些問題。這可能意味著人們一旦失業就很難重新就業。如果這種情況持續下去，將會與勞動市場強勁的觀點相抵觸，甚至可能暗示勞動市場表面下存在疲軟跡象。不過，對我們來說，在經濟低迷時期，首次申請失業救濟人數往往會先出現下滑，而且這個數字並沒有減少多少。在此背景下，美元的回檔更反映了避險需求的減弱，而非勞動力數據表面上造成的任何影響。投資人和系統性資金流動正在輪換，或許是預期政策利率高峰已經過去，或利差將會縮小。此舉暗示市場正在遠離美元，而風險資產或其他貨幣則蘊含著機會。展望未來，關注利率的交易員會發現這些數據進一步證明聯準會並不著急。勞動力的韌性意味著還有保持穩定的空間，尤其是在通貨膨脹率仍未達到 2% 的舒適區內的情況下。受該數據推動，美國公債溫和走強，但就隱含未來殖利率和全球定位而言，美元的下滑更為重要。如果美元走軟的趨勢持續下去，我們可能會看到以美元計價的資產獲得相對提振——例如，大宗商品通常會在這種情況下獲得順風。股票也可能受益，尤其是那些海外收入較高的股票。由於貨幣貶值對進口成本產生影響，通膨預期可能會上升，這將在一定程度上限制聯準會的行動。如果失業救濟申請人數和持續失業人數持續出現分歧，期貨交易量可能會變得更加不穩定。我們需要警惕利率合約中高於正常的價差活動，以及隨著交易員傾向於圍繞成長放緩與通膨風險的敘述，股票選擇權波動率偏差可能會改變。鮑威爾過去的幾次言論雖然留下了一些空間，但並不寬廣。這些數據使其稍微保持半開狀態。任何新發布的數據——尤其是來自就業或服務業通膨的數據——現在都將具有更大的影響力。圍繞這些進行定位，特別是短期利率合約和美元指數成分股，將帶來更大的風險和潛力。美元跌至去年十月以來的最低水平，這一現像不容忽視。這並不是關於一個事件或標題的問題，而是關於市場試圖提前定價的更廣泛的資訊。國債市場或許會藉此機會稍微收緊波動區間，等待下一次可衡量的轉變後再突破。在那之前，我們會保持被動，但不會驚慌。讓數字來指引方向，但不要過度解讀短期的平靜。
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Apr 3, 2025
