標普 500 指數的 SPX 期貨今日下跌 3.7%。由於關稅影響到耐吉的許多業務所在國家，其銷售額下降了 14%。該公司在越南擁有 150 家工廠，僱用了約 50 萬名工人，而對越南產品徵收 46% 的關稅可能會損害其利潤率。同時，蘋果也面臨挑戰，關稅可能迫使iPhone的價格從1,000英鎊上漲到1,500英鎊。

分析師對關稅可持續性的看法

分析師對這些關稅的持久性表示懷疑，並稱其極端且不可持續。有些人預測，這種情況可能會引發談判，以避免嚴重的經濟後果。 SPX 期貨市場的回落直接反映了短期情緒。如此幅度的跌幅徘徊在3.7%左右，往往表示對風險預期的重新定價，而不是對長期基本面的重新評估。這並不是反應過度，而是參與者在貿易摩擦和出口商成本負擔加重的情況下預測政策後果的明顯嘗試。耐吉股價下跌 14% 是大幅回調，可能是利潤率壓縮擔憂和資金輪換流動共同作用的結果。對越南產出徵收46%的關稅大大改變了成本假設。由於涉及 150 家工廠的約 50 萬名工人，供應風險現已增加。我們預計，利潤率不僅會面臨壓力，而且由於買家會重新評估每個生產環節的成本效益，還會出現物流壓力。米勒稱這些徵稅“不可持續”，這個詞值得重新閱讀；這不僅意味著經濟壓力，還意味著放鬆或調整這些水平的政治壓力。另外，最近的注意力也轉向了產品層面的影響，就像蘋果的例子一樣。 iPhone價格可能上漲500英鎊不只是理論上的。這個數字使得未來的單位銷售更難預測。將成本轉嫁給消費者和吸收每股收益衝擊之間的利潤權衡引發了期權活動的快速反應。每週期權的傾斜顯示出對沖進一步下跌的傾向。

市場動態與風險定位

另一位分析師謝潑德 (Shepherd) 認為，這些貿易措施只在短期內有意義，如果宏觀資料開始不理想，可以配合和解談判。雖然這現在並沒有帶來太多安慰，但它設定了模型如何根據新數據進行調整的參數。我們發現，此時改變 delta 敞口並在周五審查 gamma 定位是有效的；隔夜風險感覺上比隱含的風險要大。波動率溢價正在緩慢上升，但尚未陷入混亂。如果過去的情況可以作為參考，那麼如果價格衝擊持續超過一周，我們往往會看到隱含價格會更緩慢地上升，然後才會爆發。目前，期權市場尚未將 VIX 定價至超過 25，這表明恐慌情緒目前已得到控制。仍值得注意的是，廣泛股票指數的近價看跌期權的未平倉合約正在增加。這並不是廉價的保護，但它比許多人意識到的更合理。從技術面來看，短期圖表已經突破關鍵平均線。在正常情況下，這將引發一些均值回歸定位。然而，買方成交量一直保持低迷，顯示願意抄底的參與者較少。這不是情緒的問題，而是要重新調整模型，以納入商品和投入的新成本基礎。鑑於近期信用利差的表現，我們一直在關注這一廣泛的關稅應用是否會開始擴大高收益指數水準。到目前為止，走勢不如預期，這可能表明投資者將此視為暫時現象。但這種觀點可能是錯的，將自滿融入信用波動以前就已經是一筆失敗的交易。與違約機率相關的衍生品尚未做出反應，但您將希望在接下來的幾週內關注暴露名稱的 CDS 水平。時機暴露始終是最重要的一點，但現在您需要在收入成長放緩、銷售成本上升以及報復性反應引發的潛在外匯變動等條件下對您的假設進行壓力測試。在這種情況下，定價準確性比持倉量更重要。最好是持有明確的風險，而不是持有引發政治猜測的風險。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。