最近的《大西洋月刊》洩密事件顯示美國外交政策缺乏一致性，特別是在關稅稅率方面。目前的關稅計算顯得武斷，是基於貿易逆差而非綜合分析得出的。例如，韓國在計算其總進口額為 660 億美元的貿易逆差後，其關稅稅率被設定為 25%。同樣，用美國對華貿易逆差除以美國進口額，所得的結果是67%。此方法在各國統一適用，赤字上限為 10%。值得注意的是，美國擁有順差的服務貿易被排除在外。關稅似乎受到政治策略而非具體貿易政策的影響。涉及英國和歐盟等國家的具體例子表明，儘管英國脫歐前的貿易條件相似，但關稅稅率仍有差異。關稅的混亂處理方式導致了不確定性，財政部長斯科特貝森特在接受採訪時對關鍵貿易細節感到困惑。儘管目前混亂不堪，但在4月9日關稅決定實施之前仍有時間修改這些決定。現任政府對市場反應的關注點已經轉變，這引發了人們對未來如何應對市場下滑的疑問。到目前為止，我們看到的貿易執法方式顯得倉促且邏輯鬆散，更多的是受表面現象而非底層數據驅動。大西洋洩密事件實質上證實了內部流程缺乏經濟嚴謹性。所選方法並非以經濟影響評估或特定行業分析為基礎確定關稅水平，而是僅依賴總體數字，即貿易逆差與進口價值之比。因此，徵收的稅率未能根據複雜性（例如轉口商或跨國供應鏈的增加價值）做出區分。現在已經清楚，該模型被廣泛而機械地應用——每項雙邊逆差都與商品進口總額相抵銷——難怪結果不一致。以韓國和中國為例：這兩個國家都是明顯的例子，它們受到的懲罰與數字不足有關，而且沒有考慮到產業細分或多邊貿易流變化的情況。更令人不安的是那些沒有被衡量的東西。透過排除服務業，美國政府忽視了美國一直表現較好的領域。這種考慮上的不平衡扭曲了整個機制。美國透過許可、保險和諮詢等方式從那些國家賺取了數十億美元，但由於故事的一方完全被忽視，這些國家可能會在商品方面遭受不必要的懲罰。就英國和歐盟而言，儘管脫歐前的貿易模式大致平行，但雙方目前都面臨不均衡的關稅。結果是，現有的期望支離破碎。進口商和出口商陷入困境，我們看到貿易商因不確定性而對遠期合約和價格對沖猶豫不決。財政部長對該計劃關鍵部分的把握不佳，進一步加劇了混亂。當主導政策的發言人無法自信地解釋機製或回答利率差異的問題時，它會破壞政府可能聲稱的任何透明度或可預測性。這會對衍生性商品領域產生連鎖反應——利率政策的不確定性會使流動性限制變得更加嚴格，買賣價差變得較小，並最終抑制發展動能。查看日曆，從現在到 4 月 9 日之間仍然有空閒時間。有足夠的活動空間。對於那些專注於基於行業指數、主權殖利率曲線或進口掛鉤貨幣對的衍生性商品的人來說，開始為波動性而不是方向進行規劃至關重要。政府近期不再支持市場，這意味著股市疲軟可能不再能引發迅速的安慰。僅此一點就應該會促使短期風險偏好進行調整。我們現在關注的是是否會出現任何真正的重新計算——反映類別層級分析的計算或考慮服務因素的修訂盈餘赤字模型。但同時，最好圍繞關稅邏輯可能仍然不穩定的前提來建立立場。這意味著，股票或商品市場的任何傾斜現在都可能因相關選擇權結構中的層層錯誤定價而放大。更重要的是：隨著地緣政治動機越來越頻繁地侵入經濟管道，基本面指標的效用逐漸減弱，我們被迫更依賴時機和隱含波動率。如果在實施之前沒有任何澄清，那麼等待澄清就沒有任何意義。相反，應該優先對受跨大西洋貨運量影響最大的產業進行對沖，特別是農業和重工業。如果關稅掛鉤通膨開始推高消費者價格，而貨幣基調仍處於偏離中心的位置，利率敏感型工具也應開始調整前瞻性指引的更大差距。並且，關於政策連續性的任何剩餘假設在模型權重中都應大幅減少。首先讓市場訊號來說明情況，等待確認，然後再假設政策圈的連貫性。

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