當然！以下是根據您的指示修改後的文字： — 摩根士丹利已修改其預測，不再預計聯準會今年會降息，改變了先前預計的一次降息。聯準會對市場狀況的反應將在未來金融趨勢中發揮關鍵作用。研究顯示美國通膨率可能升至5%，引發了傑羅姆·鮑威爾的擔憂。市場目前預計 6 月降息的可能性很高，預計未來一年降息幅度將達到 104 個基點。這種觀點假設聯準會將忽視關稅，儘管一些官員並不認同這種觀點。鮑威爾將於週五美國東部時間上午 11:25 發表市場演講。

市場預期轉變

文章列出了摩根士丹利立場的修改：他們不再預期美國央行今年會降息，這與他們之前認為至少會降息一次的觀點發生了巨大變化。核心論點是，聯準會對利率的立場現在受到更多限制，這可能是因為最近的經濟數據顯示通膨持續存在。我們已經看到通膨率可能回升至 5% 的跡象，遠高於央行 2% 的目標。對鮑威爾來說，這無疑是一個令人擔憂的發展，他已經面臨著在不破壞金融穩定的前提下引導貨幣政策的壓力。市場對未來 12 個月寬鬆政策超過 100 個基點的預期表明，交易員的預期和政策制定者實際可能採取的措施之間的差距越來越大。這種錯置的核心問題在於，即使經濟開始吸收更高的借貸成本，Fed是否願意延後降息。我們認為，任何認為鮑威爾及其同事將完全忽視關稅影響的假設都為時過早。儘管並非所有官員都對不斷上升的貿易成本持有相同的看法，但他們考慮的因素可能不僅僅是整體通膨數據。強勁的勞動力數據、堅挺的服務業價格以及持續的消費者支出，都要求採取謹慎的政策——尤其是在通膨預期持續上升的情況下。

未來可能出現市場重新定價

由於鮑威爾將於週五下午早些時候發表講話，他的語氣可能明顯偏向鷹派，這一點值得我們做好準備。如果他暗示將採取更嚴格的措施，我們可能會看到較長期收益率躍升，且利率敏感型資產將快速調整。因此，在他發表講話之前，重新評估可能因利率預期重新定價而受到影響的頭寸風險是明智的。在這種情況下，短期波動性交易可能會變得脆弱，特別是在對利率前景敏感度最高的曲線前端。近期選擇權定位的傾斜凸顯出市場傾向於降息，因此任何嚴厲的聲明都可能迫使市場平倉。我們以前就見過這種情況——政策訊號轉變，隱含波動率飆升，交易商爭奪 delta。這不僅關乎六月是否降息。現在更重要的是溝通。如果鮑威爾建議將降息推遲到今年年底甚至到2025年，那麼時間假設就會發生變化，隨之而來的是更廣泛的定位轉變。這意味著我們應該追蹤新數據的速度——尤其是下個月的消費者物價指數 (CPI) 數據和就業數據。鑑於聯準會政策的敏感性，無論如何，失誤都可能導致波動加劇。如果貿易緊張局勢加劇或全球供應鏈再次面臨壓力，市場可以簡單忽視關稅相關通膨的想法可能需要迅速改變。至於隱含利率，我們正在關注 SOFR 期貨條以尋找重新定價的跡象。 2025 年的合約尤其為我們了解市場情緒提供了一個寶貴的窗口。如果鮑威爾傾向於採取更多限制措施，我們預期長期殖利率曲線將趨陡，即使短期殖利率在短期內保持穩定。這表明交易員開始放棄立即放鬆政策的希望，並適應更長的限制週期。在這種設定下，風險對沖中執行價的選擇變得比以往任何時候都更加重要。如果聯準會下一步的舉措在限制方面令人意外，那麼風險逆轉現在將提供具有吸引力的不對稱性。在這種情況下，Delta 對沖模型可能會變得緊張，特別是如果週五講話之前流動性變弱的話。我們也應該密切注意融資利差，儘管該利差一直保持在較小水平，但如果利率預期發生變化，其可能會出現劇烈反應。如果鮑威爾能夠在不引發恐慌的情況下傳達堅定立場，我們可能只會看到溫和的持平。但即使數據相關的一點延遲都可能導致部位迅速轉變，尤其是在短期利率市場。越來越明顯的是，任何以鴿派政策假設為基礎的策略都有可能很快受到考驗。

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