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    歐洲中央銀行的納吉爾強調，由於美國關稅威脅全球穩定，有必要進行重新評估。

    by VT Markets
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    Apr 3, 2025
    德國央行總裁納格爾表示，歐洲央行（ECB）需要重新評估當前狀況。他警告說，美國關稅對全球經濟穩定構成風險。納格爾指出，這些關稅可能會對貨幣政策的進步構成挑戰。納格爾的言論凸顯了歐洲央行內部對於外部影響其政策框架日益增長的猶豫。他提到美國關稅，不僅指出了透過貿易中斷滲入的通膨壓力威脅，也指出了這對價格穩定帶來的更廣泛壓力，而政策制定者一直在耐心、逐步地引導價格穩定朝著目標邁進。這提醒我們，貨幣緊縮或放鬆並不是孤立發生的。當一個經濟體，特別是大型經濟體，改變貿易政策時，所產生的連鎖反應將波及深遠。這些關稅不僅僅是政治聲明。它們是添加到商品上的成本，通常透過供應鏈傳遞並到達最終消費者或在各個階段被吸收，從而扭曲利潤和預期。從我們的角度來看，它們會影響前瞻性通膨指標，並可能混淆利率路徑的預期結果。簡而言之：價格預期變得更加模糊，歐洲央行必須相應地調整其視角。當處於納格爾位置上的人暗示要重新評估條件時，這意味著他們一直依賴的數據可能不再能說明全部。這與我們密切關注的短期定價機制尤其相關。基於相對平靜或可衡量的通膨對先前利率變動的反應的模式可能很快就會出現分歧。如果預期在關稅引發的價格波動的背景下開始發生變化，那麼這些差異不僅會出現在長期掉期或期限結構中，還會出現在短期反應甚至選擇權定位中。對於那些分析曲線的人來說，接下來的幾週將需要更加關注敏感度變化的時間和方向。準確的定價將較少取決於基於套利的假設，而更多地取決於重新調整模型，以反映既定的政策意圖，以及對外部衝擊的不可預見的政策反應。此外，由於我們已經觀察到歐元區的通膨對利率變化的反應並不均衡，因此這裡的情況更加複雜。任何來自美國的潛在外溢效應都可能加速政策反應，而這種反應目前還未在OIS遠期或隱含波動率曲面中體現出來，尤其是在先前依賴於更清晰的回饋迴路的假設下。交易員需要注意利率預期和外匯隱含之間可能出現的混亂。後者可能對外部貿易中斷做出更快的反應，而前者則可能滯後，這取決於歐洲央行重新調整資訊的速度。這兩者的偏差可能會造成跨資產的臨時定價混亂。我們也應該預期核心和外圍債券殖利率之間的利差將再次變得更加敏感。這並不是因為國內的發展，而是因為重新關注外部衝擊如何對成員國之間的團結帶來壓力。如果風險情勢惡化且歐洲央行暗示受到限制，流動性偏好將大幅轉向被視為安全的避風港。波動性可能不會持續；它會以間斷的方式爆發性地到達。這些都是效率低下出現、價格反應過度或未能完全跟上的情況。對於那些能夠足夠迅速地發現市場敘述和歐洲央行溝通之間的不一致的人來說，機會就在這裡。

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