新的關稅制度已經出台，最低關稅為 10%，將於 2025 年 4 月 5 日生效。大約 60 個國家將適用更高的稅率，並於 4 月 9 日起生效。此消息公佈後，外匯市場做出了反應，歐元兌美元匯率從約 1.0920 跌至 1.0820 以下。這種轉變是即將發生的關稅變化對貨幣和金融市場造成的更廣泛影響的一部分。新關稅制度近期的實施時間表導致外匯格局發生急劇變化。新關稅制度首先以 10% 的最低稅率開始實施，幾天後將涵蓋廣泛的國家。消息傳出後不久，我們發現歐元兌美元對大幅下跌——從 1.0920 區域跌至 1.0820 以下的水平。如此規模的變動，尤其是在如此短的時間內，預示著與預期的貿易摩擦和相對需求變化相關的明顯重新定價事件。從本質上講，外匯下跌表明市場正在考慮跨大西洋貿易量減少和歐洲出口競爭力減弱的預期。關稅是對進口商品徵收的稅，由於進口定價中包含的更高成本，需求可能會減弱。這往往會抑制出口國的貨幣。從實際情況來看，這就是這裡發生的情況。由於交易商意識到歐洲出口商可能面臨特定市場進入減少或失去定價權的可能性，歐元兌美元走弱。現在，對於操作與主要貨幣對掛鉤的衍生性商品（如選擇權和無本金交割遠期合約）的市場參與者來說，這種波動需要注意。目前，各項關稅的時間表已更加清晰，而且這些關稅的交錯實施打開了短期和中期的交易窗口，雙向價格行動的可能性更高。隨著利率調整和歐元試圖穩定，曲線短端的隱含波動率已開始上升。例如，歐元兌美元 1 週和 2 週隱含波動率走高，反映出市場情緒預期價格波動將加劇。如果您正在處理伽馬風險暴露或管理Vega敏感頭寸，那麼是時候重新評估Delta中性策略並重新評估對沖閾值了。我們已經看到期貨交易量在過去 48 小時內增加，特別是受益於政策驅動的市場分歧的外匯合約。這種走勢通常會吸引方向性押注以及跨具有不對稱關稅狀況的貨幣的套利設定。回顧歷史，過去推出類似關稅時，遠期點數和掉期定價會出現暫時混亂，尤其是當央行陷入控制通膨和應對不穩定貿易條件的兩難時。在這種情況下，這又增加了一層意義——預計套利交易將變得更具選擇性，尤其是當重新評級壓力從現貨擴散到利差時。到目前為止，歐洲朔爾茨政府基本上保持沉默，可能在等待評估全面的產業影響後再做出回應。持續的沉默只會增加期權市場的噪音，其中下行偏差已經擴大，表明對歐元看跌期權的偏好。相較之下，隨著不確定性加劇，進入第二季的美元直接買進訊號將呈現溢價，防禦性配置的定價也將轉變。考慮到這些發展情況，日曆價差可能開始顯得更加混亂，尤其是對政策敏感的期限。隨著定價機制的調整，在關鍵到期日前後確定風險可能會變得更加困難。這可能會讓願意重新評估其對利率傳導至外匯管道的理解的交易員獲得回報。由於流動性模式領先實際貿易流，未來兩週可能會出現更明顯的日內波動。反應性將是關鍵——等待確認後再調整頭寸可能會導致快速變動的貨幣部分的價值受損，尤其是歐元/日圓等歐元交叉貨幣對，近期的資金流動已經出現了超大幅度的變化。值得注意的是，基本金屬和能源價格也出現了相應的波動。這種相關性可能會改變通膨掛鉤衍生性商品，甚至影響實質報酬率，使得持有依賴良性利率環境的部位變得更加昂貴。這不僅建立了對沖考慮，也建立了商品和外匯籃子之間的相對價值發揮。實質上，未來幾週需要紀律、更加關注到期脆弱性以及重新調整對波動性曲面的評估。歐元/美元的反應只是個開端。隨後將進行殖利率曲線重新評估和選擇權鏈重建。

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