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    Kugler強調通脹達到2%的進展停滯，建議在不斷上升的通脹預期和風險中保持謹慎

    by VT Markets
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    Apr 3, 2025
    聯準會的庫格勒表示，最近的數據表明，實現 2% 通膨目標的進程可能已經停滯。通膨預期上升，預示未來政策變化可能帶來風險。庫格勒表示支持維持當前政策利率，同時應對通膨持續上行風險。儘管長期通膨升幅仍然溫和，但消費者預期可能對進一步的價格上漲更為敏感。 6 月降息的可能性被認為過於樂觀，達到 80%。聯準會的立場似乎發生了轉變，但目前尚未引起注意。這裡概括的內容非常清楚：政策制定者，尤其是庫格勒，不再表現出轉向寬鬆政策的緊迫性，即使先前的定價嚴重傾向於六月降息。通貨膨脹率超出了市場的預期，更能說明問題的是消費者對未來價格的預期上升。這種轉變往往會帶來不確定性，並增強風險相關產品的敏感度。當降息的衡量標準嚴重扭曲 — — 目前仍是如此，交易員們認為數週內降息的可能性很高 — — 但政策制定者似乎不願繼續執行時，就會產生潛在的錯位。聯準會透過庫格勒的言論警告稱，恢復價格穩定的道路可能並不像之前想像的那麼順利或短暫。我們看到這樣一種觀點：短期價格趨勢可能不再提供清晰的預測能力，尤其是當消費者通膨預測開始朝著自己的方向發展時。這就是我們今天看到的錯誤定價。市場參與者似乎熱衷於根據回顧性數據而非前瞻性指引來提前降息。儘管庫格勒等一系列人士對此進行了溫和的反擊，但利率預期卻沒有太大的調整，這意味著通膨風險仍然傾向於上行。對於那些參與利率敏感型策略的人來說，這種暗流需要儘早解決。隱含波動率或許無法準確反映政策在目前水準上維持較長時間的可能性。這給短期債券的伽馬和凸度頭寸帶來了額外負擔，尤其是在期權對更為鷹派的結果出現的可能性進行錯誤定價的情況下。當利率預期過早錨定在軟化路徑上時，其調整速度可能會有一定的慣性。不僅關注核心通膨，還關註消費者信心報告，可能在未來幾週提供更強烈的訊號。捕捉更頑固的通膨形式的潛在指標可能比廣義價格指數更有分量，而任何突然的立場轉變都可能源自於此。但交易員也應該注意有關聯準會資訊沒有得到足夠認可的評論。這告訴我們，央行可能正在為溝通方式的轉變奠定基礎，但沒有明確的前瞻性指引。因此，我們預期市場將承擔更多的解釋重任。這種環境要求我們仔細注意終端利率定價的重新評估以及曲線沿線實際收益率環境的變化。目前而言，回顧基本情況並考慮政策周圍的分佈風險可能比僅依賴中位數預測更有價值。取決於夏季降息的較長期結構可能需要積極重新定位，特別是如果遠期曲線因聯準會不那麼鴿派的言論而開始變得陡峭。在接下來的幾周里，這種不對稱現象將會十分明顯。將不會發生的降價考慮在內會比謹慎等待帶來更多的重新定價風險。現在需要關注的是預期和政策制定者意圖之間的差距。

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