由於川普總統宣布關稅之前美元下跌，美元/加元接近 1.4330，預計這將對加拿大的經濟前景產生負面影響。美國3月就業人數增加15.5萬個，超過預期的10.5萬個。在北美交易時段，美元/加幣在美元承壓的情況下上漲。美元指數跌至 104.00 左右，川普的新關稅可能會給加拿大經濟帶來壓力，因為先前的徵稅已經實施。加拿大將於週五公佈國內勞動力市場數據，預計 3 月就業人數將增加 12,000 個，高於 2 月的 1,100 個。對川普關稅的預期也顯示這可能對美國經濟產生不利影響，並可能影響整體家庭購買力。儘管就業數據樂觀，但隨著關稅影響的臨近，美元仍繼續下跌。更新後的ADP就業變化數據反映出大幅成長，顯示與先前的估計相比，私部門就業成長強勁。當美元/加幣交易價略低於 1.4330 大關時，我們注意到受宏觀經濟分歧和政治不確定性推動的明顯轉變。儘管美國報告 3 月就業增加 155,000 個，高於預期（先前預測為 105,000 個），但美元已回落。這似乎不是對數據的拒絕，而更反映了人們對即將出台的貿易措施的擔憂。川普預期的關稅（可能包括材料和製成品）正在影響市場人氣，尤其是對仍深深融入美國供應鏈的加拿大。先前實施的徵稅措施已開始重塑某些貿易流動，而即將宣布的新措施可能會增加新的複雜情況。貨幣市場已註意到了這一點。在加拿大方面，三月就業數據定於本週五公佈。市場普遍預期勞動市場將出現相對溫和的改善，2 月新增就業 1,100 個，而 2 月則出現 12,000 個。雖然這通常不會引發外匯市場的重大波動，但現在的情況表明，市場應該做出更敏感的反應。如果該數據不達標，可能在外部貿易壓力加大之際，加劇人們對加拿大國內經濟疲軟的擔憂。然而，如果美元上漲，則可能減輕加幣目前面臨的拋售壓力。從我們對數據的看法來看，美元指數小幅下跌至 104.00 左右，顯示資本正在轉向更安全或風險敞口更小的工具。這並不是因為美國突然變得脆弱，而是因為關稅往往會帶來不可預測的經濟回饋——使得短期內直接外匯風險更難管理。薪資成長、實際購買力以及美國家庭的零售反應仍然是我們密切關注的領域，因為這些指標將揭示這些政策舉措在中期內的實際影響。 ADP 私部門就業人數的顯著增長表明，儘管政策風險迫在眉睫，但美國私營部門仍保持著持續的韌性。然而外匯市場的定價表明，交易員並不完全相信這種強勢將在新的進口成本標準下持續下去。尤其是如果出現報復性措施——無論是來自北美合作夥伴還是其他貿易集團。現在看來，信心的下降已經深深融入了價格變動之中，而經濟數據本身並不能完全解釋這一點。我們可以清楚的是，未來幾天美元/加幣對的波動性可能依然較大，尤其是在數據發布或政策評論時。無論目前國內數據看起來多麼強勁，對沖部位的交易商都應該將這些迫在眉睫的關稅納入考量。匯率越來越反映出超越整體就業數據的預期，吸引人們對跨境貿易、長期週期製造業預測甚至消費者韌性變化的更廣泛情緒。我們也關注利率差異，但至少在短期內，利率差異現在已不再是交易動態的首要因素。目前，考慮到當前情況，我們預計反應性資金流將再次推動貨幣政策的變動，而不是更廣泛的方向性變化。
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Apr 3, 2025
