特斯拉第一季交付了 336,681 輛汽車，低於市場普遍預期的 37.7-38 萬輛，也低於 35.5 萬輛左右的傳言數字。這比 2024 年第一季的 386,810 輛交付量下降了 13%。報告發布前，特斯拉股價下跌了 2.3%，報告發布後進一步下跌。該公司報告稱其生產了 362,615 輛汽車，並確認新款 Model Y 進展順利。糟糕的交付數據顯示3月銷售疲軟，報告顯示，3月份法國汽車交車量年減37%，瑞典汽車交車量年減64%。預計未來幾天將公佈更多市場數據。一位分析師下調了他的預期，但表示與伊隆馬斯克形象相關的政治挑戰最終將會減弱，預計第四季銷售額將成長 5%。然而，目前的數據表明，品牌損害可能比預期的更為嚴重。迄今為止的觀察已經描繪出一幅清晰的圖景。第一季汽車交付量大幅下降，準確地說是近 13%，但預期仍然相當高。這種短缺不僅意味著後勤上的困難。當交付量低於正式估計和非正式預期或「悄悄話數字」時，這就直接發出了一個訊息：市場情緒可能過於樂觀。最新數據不僅在統計上不佳——而且與歐洲主要市場的月度銷售疲軟相吻合。一個國家下降 64%，另一個國家下降 37%，這並不是季節性波動。他們認為，潛在需求可能正在下滑，無論這是由消費者認知、政治噪音還是產業偏好的變化所導致的。這種下降，尤其是全年的下降，值得充分關注。在這些結果之後，分析師對今年最後一個季度將出現小幅上漲的預測更像是一種長期對沖，而不是對業績近期將改善的自信聲明。透過修改預期，他似乎承認，預計今年稍後的漲勢更多是基於負面觀點將消退的假設，而不是基於動能回歸的早期跡象。儘管如此，市場的反應——在交貨數據公佈之前就已下滑，之後進一步下跌——發出了一個可靠的信號：許多參與者已經做好了失望的準備，但規模並未達到這種程度。展望未來，我們面臨的背景是生產仍然穩定，本季的產量不錯，新車型有望取得進展。然而，沒有交付實力的生產只能創造故事的一部分，而且不一定能創造令人放心的部分。那我們該如何行動呢？預期與實際之間的差距（尤其是過去表現強勁的領域）應該將我們的注意力轉移到隱含波動率和交易量上。交易者如果僅僅依賴技術指標而不將其與近期的交付和銷售模式相結合，可能會發現自己措手不及。現在是嚴格規定短期選擇權定價的時候了。當如此知名的公司出現如此大規模的交貨失誤時，價格走勢和實際波動之間的歷史相關性往往會減弱。我們需要考慮基本面和股市走勢之間持續脫節的可能性，特別是在情緒仍處於反應狀態的情況下。合約結構應該傾向於近期疲軟不會完全延續但也不會逆轉的情景。依賴緊密變動的短期伽馬交易可能會在波動的環境中暴露出來。相反，採取擴大潛在打擊範圍的策略——同時仍關注數量趨勢——可以提供緩衝。價外看跌期權的異常交易量已開始出現，這是一個值得密切追蹤的線索。我們也開始看到隱含波動率的日內重新評級，隨著下行對沖的增加，傾斜度略有加劇。如果這種情況持續下去，就有必要調整 delta 對沖方法和時間衰減考慮。那些持有跨到期日頭寸的人應該注意相應地重新平衡風險敞口，尤其是考慮到本月晚些時候預計將發布的指導意見。在即將召開的季度電話會議上，供應鏈評論和全球單位經濟狀況可能會被逐行剖析——這並不是因為它們會帶來意外，而是因為管理層的基調將引導波動曲線。對價格變化的任何輕微反應，或圍繞模型時間表的訊息傳遞的變化，都可能擾亂仍嵌入在數月通話中的早先前瞻性假設。在這個階段，我們處理的不是一次性的失誤，而是一系列顯示某種模式的資料點。鎖定 Delta 中性部位的交易者應該重新檢查主要海外市場航運數據與前瞻性需求估計之間的相關性假設。後續行動比頭條新聞更重要。請特別關注預計未來兩週內更新的全球銷售數據。如果亞洲的數據與我們已經看到的情況相符，那麼當前隱含波動率可能低估了遠期實現的變異數。我們也要對跨資產訊號保持警惕。利率波動可能正在全面減弱，但特定股票的波動事件正在復甦。價格差距尚未找到明顯的穩定水平。在成交量確認基礎之前，明智的做法是以更大的靈活性、調整的停損和更靈敏的 Vega 管理來處理短期風險。

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