川普將於格林威治標準時間晚上 20 點在白宮發表講話時宣布包括關稅在內的新貿易計劃。由於這些關稅細節的不確定性增加，市場採取了防禦性策略。雖然關稅已經確定，但其範圍和目標仍不明確。報道稱，川普在宣布這項消息前仍在敲定這些計畫。其他國家的潛在報復措施可能會加劇貿易緊張局勢，但談判將如何展開尚不確定。解決這些緊張局勢的時間表可能會有很大差異。受關稅和反制措施的影響，對全球經濟的更廣泛影響也尚不確定。如果經濟狀況因長期的不確定性而惡化，人們可能會對風險交易缺乏信心。隨著公告時間的確定，焦點完全轉移到其內容。川普決定在格林威治標準時間 20:00 公佈其計劃，這給市場留下了一個狹窄的準備窗口。立即的反應可能會擠滿盤後交易，隨著市場參與者重新評估當前頭寸，流動性將變得稀薄。關稅確實已經確認，但如果不清楚哪些行業或國家將受到影響，那麼將其計入估值仍然很困難。有報告顯示川普仍在進行內部談判，這意味著即使交易員們正在等待川普的講話，但假設仍需保持彈性。這種缺乏精確度的情況妨礙了對方向性風險進行適當的對沖，並使近期的技術設定變得複雜。其他國家政府也已開始考慮採取可能的應對措施。報復可能不會迅速，有些玩家可能會先選擇外交手段。然而，採取懲罰措施的選擇仍然存在，特別是對於貿易聯繫密切的經濟體。時機很重要——如果回應落後於公告，波動性的初始走勢可能看起來比實際情況更為有限。接下來的並不是立即的錯位，而是分階段的調整。我們可能不會在某個關鍵時刻看到強制部位解除，而是隨著細節的浮出水面和交易對手的參與度提高，在一系列交易中逐漸解除。這讓衍生性商品持有者的處境稍微有點不舒服：信心不足、整體風險較高，而且沒有可預測的時間表。如果對成品或面向消費者的產品徵收關稅，我們預期收入預期將會下調，尤其是對美國及其盟友企業而言。隨著選擇權交易員重新審視已考慮溫和通膨因素的風險敞口，這可能會導致特定股票板塊的隱含波動率上升。同時，債券交易員可能將此視為通膨，給收益率帶來上行壓力，尤其是短期收益率——儘管任何全球經濟放緩的擔憂都可能緩和這種趨勢。目前，市場行為反映出謹慎的立場，對避險工具有買入興趣。這種偏見在過去兩個交易日中逐漸形成，隨著我們接近預定的公告，這種偏見可能會加劇。關鍵利差告訴我們，擔憂已開始蔓延：我們正在關注關鍵信用違約掉期的擴大以及期貨交易量的早期跡象。就我們而言，我們關注的不僅是整體關稅，還關注關稅的基調。如果措辭留有談判或豁免的空間，回應交易可能會迅速逆轉。從重新平衡方面來看，這意味著我們要避免在公告發佈時進行大幅的方向性押注。相反，透過限制下行空間的利差進行分層敞口可以讓我們保持被動，而不會在沒有覆蓋的情況下陷入多頭或空頭部位。跨資產市場的指標都發出謹慎訊號。我們需要清醒地看待哪些相關性違反了通常的模式。這就是我們關注的重點，尤其是波動率和對亞太貿易風險敏感的貨幣對。在等待期間，他們的行動變得更加嚴格，表明該地區將採取更自由的報復措施。我們強調，孤立地分析關稅稅率或受影響商品清單是不夠的。每條線都會觸發真實的交易，因此其時機同樣重要。我們的策略不僅考慮方向，還考慮順序——誰宣布、誰回复，以及市場如何根據通膨、GDP 修訂和勞動力壓力來解讀每個訊息。簡而言之，隨著夜幕降臨，最實際的做法就是保持對數據的回應。在這個設定中，反應速度比先發制人的信念更重要。

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