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    奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）強調美國經濟的穩健數據，但對信心日益增長的擔憂依然存在

    by VT Markets
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    Apr 2, 2025
    芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比在接受福克斯電視採訪時討論了美國經濟。他指出，硬數據依然穩健，顯示儘管目前存在不確定性，但基礎實力依然強勁。古爾斯比將此與軟數據進行了對比，軟數據顯示信心下降。他認為，關稅帶來的供應衝擊可能會影響成本和消費者行為。人們擔心重現2021年和2022年的通膨環境。在數據的快速變化中，尋求投資確定性的企業發現挑戰很大。古爾斯比的觀察凸顯了量化的經濟表現與公眾認知之間的差距正在擴大。當他提到「硬數據」時，他指的是就業成長、消費者支出和製造業產出等可衡量的指標——最近幾週，這些指標繼續表現出持續的、儘管並不驚人的彈性。這些數據表明，儘管通膨擔憂再度出現，但經濟並未偏離軌道。相較之下，「軟數據」——情緒調查和商業信心指標——正暗示著焦慮情緒正在蔓延。較低的預期需求和對未來政策失誤的擔憂通常會影響這些讀數。對於從事槓桿交易的人來說，重要的不僅是數據的內容，還有其他人如何解讀和回應這些資訊。無論實際結果如何，預期都會影響未來定價。有關關稅的評論並非偶然。如今，供應限制不僅僅是物流問題，它們已成為成本結構中有意義的投入。當古爾斯比將其描述為「供給衝擊」時，他暗示價格可能在工資或生產力適應之前上漲。對於我們觀察衍生性商品定價模型來說，這引入了非線性風險。短期波動可能保持低迷，而長期波動則變得更加敏感。此外，還有更深層的暗流。提到 2021-22 年通膨事件與其說是一種警告，不如說是一種訊號，表示政策反應功能可能會比預期的轉變更為突然。如果通膨預期因外部衝擊（如關稅或能源投入變化）而開始上行，隱含遠期利率將不會維持穩定。選擇權傾斜可能會相應趨平或反轉，這取決於前瞻性部門如何重新調整其通膨對沖。關於商業投資的最後一句話也許是最可行的。前瞻性指引的多變性和不一致的讀數意味著必須根據定性驅動因素檢查模型依賴性。古爾斯比指出，企業正在努力製定有信心的規劃——從我們的角度來看，這意味著較長期企業風險敞口的風險溢價可能會擴大。對於那些運行 Delta 中性帳簿的人來說，關鍵的調整是更積極地對外部情境進行壓力測試。在接下來的幾週內，我們預期前端隱含波動率將保持疲軟，除非勞動數據出現意外下行。然而，中期曲線到期時的凸度策略可能會帶來不對稱的效益。在兩次關鍵的 FOMC 通訊之間進行的日曆對沖可以提供一種有效的方式來規避整體風險，而不會過度暴露於二元期權。改變的不僅是數據，還有數據解讀的背景。這種區別現在比平常更重要。我們最好記住這一點。

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