市場洞察 
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戰略性關稅調整
美國財政部的做法顯示了一種謹慎的策略，允許在關稅實施方面有一定的靈活性，但不承諾之前討論過的更高稅率。這個替代方案涉及針對特定國家進行有針對性的增稅，但稅率仍保持在 20% 以下，反映出向更深思熟慮的經濟定位的轉變。雖然不像最初公佈的數字那麼激進，但它仍然有可能影響跨境定價結構和對交易量預期敏感的金融工具的中期定位。姆努欽的部門似乎正在做基礎工作，而不是立即執行財政改革。這種準備要么表明內部猶豫，要么表明針對外國政府和投資者的控制信號。從我們的角度來看，這意味著波動性在短時間內會降低，儘管這種情況不太可能延續到下個季度。中期國債殖利率通常會先受到此類波動的影響。當此類討論在正式宣布之前洩露時，較大的基金往往會先發制人地重新調整，從而影響曲線某些點的流動性。我們可能會看到三至五年期公債出現小幅波動，但這些不應被視為噪音——遠期波動率定價可能會因此擴大。期貨市場的定位還沒有完全反映出所提議的範圍；未平倉合約的小幅上漲僅表明部分調整。對於那些關注貿易關聯性的人來說，尤其是美國工業股和短期利率之間的關聯性，這會造成短暫的不對稱，可以加以利用。總統確認的任何延遲都可能導致受關稅敏感性影響較大的各個行業的情況突然逆轉。對衍生性商品市場的影響
萊特希澤的過往經驗表明，單靠猜測並不能堅定地支持採取行動的承諾，而是可以增加談判籌碼的可能性。這破壞了國內的任何確定性，但卻為在考慮供應鏈瓶頸或投入成本轉移的合約中定向定位留下了狹窄的空間。由於關稅百分比水準明顯低於早先的威脅，淨遠期風險溢價可能會暫時下降。儘管如此，我們應該關注美元和亞洲區域貨幣的選擇定價——在更廣泛的情緒轉變之前可能會出現一些跡象。此時的時間非常關鍵，而且可能比平常更緊張。在行動方面，任何依賴於公告後確認的計劃可能已經錯過了正在悄悄、逐步發生的調整。我們之前已經觀察到，關稅討論會導致價格變化，而這種變化在傳統股權流動中顯現出來之前就已經存在。在這種政策等待遊戲中，採取積極主動的方法——重新調整隱含波動率預期、減輕受影響行業的 delta 敞口、以及檢查槓桿衍生品的保證金——可能會帶來更大的回報。至於新興市場衍生性商品的情況，尤其是擁有軟貨幣緩衝的出口國的情況，我們預期其反應將更加劇烈，且更為嚴厲。這些類型的關稅抱怨往往會導致頭寸重新平衡，從而將基差擴大到較小交易對手難以承受的水平。這種不對稱現象可能很快就會在日曆滾動中得到跟踪，並可能提供早期定位信號，特別是在隱含波動率和實際波動率之間存在差距的情況下。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
