美元指數（DXY）交易於 104.20 左右，受美國經濟數據疲軟影響，走勢有限。最近發布的數據包括令人失望的ISM製造業PMI為49，低於預期的49.5，且2月職缺數下降至756萬。 ISM製造業就業指數跌至44.7，顯示裁員，而支付物價指數大幅上升至69.4，顯示通膨再度抬頭。聯準會的評論反映出不確定性，主席巴金指出，目前數據難以解讀。

數據好壞參半，美元上漲動能有限

在即將公佈的非農就業報告之前，市場活動仍然謹慎。美元指數在 104.00 至 105.00 之間波動，技術指標大多顯示看跌趨勢。阻力位位於 104.435、104.841 和 104.847，支撐位位於 104.169、104.165 和 104.128 附近。對經濟停滯的擔憂普遍存在，影響了交易員的風險情緒。關稅是一種海關義務，旨在透過降低進口商品的競爭力來使當地生產商受益。它們與稅收在支付時間和目的上有所不同，經濟學家對其對經濟的長期影響存在爭議。川普的關稅計劃旨在透過對來自墨西哥、中國和加拿大的進口產品徵稅並利用收入減稅來支持美國經濟。 2024 年，這些國家占美國進口量的 42%，其中墨西哥是最大的出口國。我們所看到的市場環境是，受弱於預期的經濟指標和較弱的就業市場動態支撐，美元仍維持區間波動，但仍面臨通膨相關因素的上行壓力。採購經理人指數數據低於預期，報告中的就業數據顯示整個製造業的招募持續疲軟。就業指數跌破 45 很少被忽視——它通常意味著就業機會持續減少，而不是孤立的收縮。

相互矛盾的訊號挑戰聯準會的前景

相較之下，「支付價格」子成分的急劇變動敲響了警鐘。這個數字攀升至略低於70，意味著投入成本壓力正在再次增加，有可能破壞通貨緊縮將持續暢通的希望。綜合考慮，經濟活動減弱和價格上漲使政策制定者的決策變得複雜。巴金提請人們注意這一困境——當前的宏觀訊號並沒有提供明確的利率調整路徑。對於我們這個領域的交易員來說，特別是那些關注對利率預期高度敏感的短期美元頭寸的交易員來說，就業疲軟和通膨黏性之間的差異至關重要。這使得即將發布的勞動力報告更具相關性——不僅對於整體就業的增加，而且對於薪資趨勢和參與率也是如此。同時，美元指數的技術模式未能維持突破或突破，仍維持在相當有限的區間內。 104.84 附近的上部區域多次充當上限，而沒有產生足夠強勁的下行勢頭來堅定突破 104.12 支撐位。 RSI 和 MACD 等指標仍呈現下行趨勢，暗示除非出現意外事件引發新的需求，否則美元可能仍將面臨溫和的拋售壓力。當然，市場猶豫不是憑空而來的。當政策制定者陷入兩種不良結果（緊縮導致疲軟或寬鬆導致通膨）時，對經濟停滯的擔憂會更加明顯。在這種情況下，選擇權市場往往會在數據公佈之前擴大隱含波動率，以反映不確定性，而不是確定方向性偏差。我們還應該記住，其他宏觀主題正在背景中湧現。關於進口稅的擬議政策乍看之下可能與貨幣無關，但值得進一步研究。對主要貿易夥伴國進口商品徵收更高的關稅會稍微改變貿易平衡——儘管實際的交易流量不是即時的，但情緒可能會迅速改變。當近一半進口商品僅來自三個國家，且都面臨更高的進入成本時，定價管道就會發生變化，從而影響通貨膨脹、公司利潤率，並最終影響利率或前瞻性指引。一旦進口關稅足以資助國內減稅，市場就必須量化消費者支出是否進行了有意義的調整，以及收入假設是否可信。這可能會強化通貨再膨脹傾向的預期，而利差將不得不再次消化這一預期。短期內，聯準會的反應功能，尤其是圍繞即將公佈的就業數據和通膨指標的反應，可能比單獨的貿易政策頭條更有影響力。我們必須為雙向價格行動做好準備，當波動性提供合理溢價時，當極端走勢遇到確認的阻力或支撐位時，至少在出現更好的方向性明朗之前，要淡化這種極端走勢。

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