市場洞察 
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通膨對實質收益率的影響
不過，由於通膨風險，專家並不預期聯準會將很快啟動降息，這意味著黃金價格可能出現回檔。金價的飆升顯示人們對未來經濟摩擦的擔憂加劇，尤其是對關稅措施可能擴大的擔憂。隨著歐洲和中國當局針鋒相對地互加關稅，市場似乎開始預期將產生連鎖反應，即通膨將滲透到核心價格動態中，而不是僅限於貿易領域。這開始直接影響實際收益。隨著實際利率至少暫時被侵蝕，我們發現黃金等商品因其價值儲存功能而變得更具吸引力。投資者似乎領先於貨幣政策的進一步惡化，這部分解釋了我們看到的近期上漲速度。 19% 的漲幅本身已經具有歷史意義，它反映了多個資產類別的重新調整，尤其是金屬和固定收益。即便如此，鮑威爾的公開立場顯示聯準會仍然受其雙重使命束縛，尤其是通膨方面。儘管市場對降息有需求，但聯準會似乎不願意鼓勵短期內降低借貸成本的預期。政策制定者的這種懷疑態度，或者說謹慎態度，不僅為黃金價格的暫時停頓打開了大門，而且如果過度投入多頭倉位，還可能再次引發波動。市場定位和潛在回調
根據我們的解讀，目前的一些走勢可能源自於過度緊張的部位，尤其是在經歷瞭如此劇烈的季度之後。期貨價格出現明顯上漲，從未平倉合約的增加和投機部位長度的延長可以看出。如果我們看到通膨即使出現溫和的放鬆或重新調整（例如消費者物價指數數據走軟或貿易言論放鬆），我們也可能會看到大幅回調。從期限結構來看，我們觀察到現貨溢價不斷加深，顯示市場傾向於立即交割而非長期持有，這種模式通常出現在強勁看漲時期之後的修正階段之前。短期選擇權的傾斜顯示對下行保護的需求增加，這往往與即將到來的動盪或獲利回吐一致。我們應該謹慎地假設這次反彈不會受到挑戰。雖然宏觀驅動因素推動了當前的走勢，但當前的定價並未完全反映央行政策的黏性。鑑於隱含波動率在整個上漲過程中保持相對穩定，利率預期的任何飆升，甚至關稅升級的暫停，都可能引發金屬價格的反射性下跌。觀察10年期損益平衡利率與通膨掉期可能有助於確定通膨預期是否繼續被重新定價。這些數據將提供更多背景信息，表明漲勢是否仍有支撐，或是否已過度且容易受到情緒變化的影響。我們將繼續監測定位指標，特別是非商業合約和 ETF 流量，這些指標迄今為止一直起到支撐作用，但很容易迅速變化。如果資金流入減少或逆轉，尤其是對於有實物支持的工具而言，這可能會強化回撤的早期跡像以及對基於動量的交易的謹慎。最終，維持這些水準的價格走勢假設當前宏觀軌跡的延續。如果通膨數據降溫，而全球關稅對話又變得軟弱，那麼支撐金價的這種微妙的連結可能會開始瓦解。目前而言，對沖短期上行風險同時保持對戰術下行設定的認識似乎是明智之舉。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
