由於市場等待白宮的關稅公告，美元（USD）兌主要貨幣小幅走弱。對大多數進口產品徵收 20% 的關稅可能會導緻美國價格暫時上漲和經濟成長放緩，但具體細節尚未最終確定。歐洲股市表現良好，美國股指期貨下跌，債券受到青睞。白宮新聞秘書表示，即將徵收的關稅不會有任何豁免，這可能會影響政府的減稅和回流努力的收入目標。

防禦性資產實力雄厚

日圓表現良好，金價已達每盎司 3149 美元。美元指數正在盤整，但可能在 103.75/80 水平以下面臨進一步的技術疲軟。即將公佈的美國數據報告，如ISM製造業指數，預計將顯示經濟成長放緩，可能導致該指數從3月的50.3降至49.5。現有段落概述了貨幣和股票市場的謹慎情緒，尤其是受到華盛頓即將做出的關稅決定的影響。美元指數 (DXY) 雖然仍在區間波動，但在 103.75/80 附近顯示出脆弱跡象——這一技術區域一旦被突破，可能會加速拋售壓力。進一步的經濟數據顯示製造業環境放緩可能會加劇這一疲軟趨勢。即將公佈的 ISM 製造業報告預計將跌破中性 50 關口至 49.5，這將證實該行業正在萎縮。這些數據很難增強人們對週期性動能的信心。就股票市場而言，不同地區之間存在明顯差異。歐洲股市持續上漲——似乎受到穩健獲利和白宮潛在關稅政策有限直接影響的推動——而美國股指期貨則波動。債券正在受到追捧，這意味著對安全資產的需求正在增加。這表明，在政策明朗之前，資金已在尋求避險。還不算是恐慌，但風險正在逐漸消失。

政策驅動的波動

我們也關注日圓如何悄悄上漲，這是投資人感到不安時的常見現象。當黃金和日圓同時走高時，通常不會出現太多不確定性；它反映了謹慎的資金定位，優先考慮流動性和穩定性而不是風險敞口。金價觸及每盎司 3149 美元不僅僅與通膨或降息猜測有關，而是對財政政策不穩定以及可能的地緣政治溢出效應的更廣泛反應的一部分。同樣引人注目的是，政府已經明確表示：沒有豁免。透過拒絕關稅豁免，白宮選擇了統一實施，這為通常需要高度談判的程序帶來了一定程度的僵化。這種一刀切的做法往往會擾亂定價模型和對沖策略，尤其是在製造業和大宗商品相關產業。交易商需要重新調整情景，尤其是如果這些關稅在未來一周內毫不拖延或沒有修改餘地實施的話。對於從事定價風險的人來說，美元的短期方向性交易可能更多地取決於政策時機而不是經濟節奏。如果華盛頓的計畫確實旨在徵收大規模的進口稅，那麼其連鎖反應可能將集中在消費品通膨和聯準會的前瞻性指引上。政策制定者可能會發現他們需要處理兩個矛盾：一方面是進口成本上升帶來的通膨壓力，另一方面是製造業放緩導致的成長疲軟。監測10年期債券殖利率的走勢將變得越來越重要。甚至在新數據證實經濟放緩之前，投資者對國債的追逐可能會導致收益率下降。這反過來可能會強化黃金的走勢，產生回饋循環，而目前很少有模型能夠有效解釋這種回饋循環。赫爾奎斯特關於不免關稅的言論意味著市場可能無法輕易分辨贏家和輸家。當沒有選擇性執行時，圍繞相對實力建立定位會更加困難。相反，焦點轉向廣泛的方向性交易和期權定價的波動性飆升。在這種環境下，Delta 對沖變得不那麼精確，尤其是當歐元/美元在技術反應區附近徘徊時。由於 DXY 在 103.75 邊界上方徘徊，任何支撐位的喪失都可能導致其快速下滑至 102.90。需要關注的線並不是任意的－它與累積量和短期頂部形態的頸線一致。我們需要為流動性缺口做好準備。在周五的非農就業數據和供應管理數據公佈之前，大多數模型都需要重新校準。隨著貿易新聞的報道，噪音將會增加，同時，跨資產相關性的錯位可能不會迅速得到糾正。目前定價結構的錨定作用減弱，每週的偏差可能會發生急劇轉變。

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