OpenAI 執行長宣布，ChatGPT 僅用一小時就獲得了 100 萬用戶，而 2022 年推出時則花了五天。這一浪潮標誌著人工智慧的快速進步。隨著用戶數量的增加，對資料處理、GPU 和伺服器晶片的需求也在增加。預計 Nvidia、AMD 和 Broadcom 等晶片行業的主要公司將從這一增長中獲得巨大利益。正在進行的人工智慧革命預計將改變全球經濟和日常生活，這表明半導體相關市場未來具有巨大的潛力。最初的公告——ChatGPT 在 2022 年首次亮相與現在的用戶成長形成鮮明對比——不僅表明了消費者的興趣，也表明了更廣泛的技術轉變正在暗暗加速。曾經需要開展行銷活動和花費數月時間獲取用戶的工作現在只需不到一小時就能完成。這並非單單關乎人氣。這個指標反映了底層基礎設施的準備程度，更能說明問題的是，它反映了更廣泛的經濟對吸收生成人工智慧的成長並將其貨幣化的準備程度。隨著使用量的飆升，對維持系統運作的實體硬體的需求也在增加——頂級處理單元、更快的記憶體存取和強大的伺服器網路。這就產生了高速的需求流，並向上游的製造商流動。 Nvidia 的產品組合已使其處於領先地位，但 AMD 和 Broadcom 緊隨其後，各自都有不同的技術分支來滿足略有不同的需求。現在重要的不僅是他們滿足需求的能力，還有定價壓力在競爭和供應時間表中如何發揮作用。在期貨和選擇權市場，這些晶片公司的定價異常表明，機構投資者可能對隱含波動率的急劇變化採取對沖活動。做市商發現短期合約的重新定價更頻繁，價差也更大，尤其是在訂單需求方面。這種行為通常不會由散戶交易者引發。相反，它反映的是預期不匹配——當主流情緒領先於可用數據時，由此產生的摩擦在衍生性商品市場上表現得最為明顯。上個季度我們也觀察到了類似的情況，當時人工智慧活動的另一次急劇上升令投資者措手不及。其反應並非完全平倉，而是利用圍繞短期收益日期建立的保護結構（通常是領圈期權或風險逆轉）來調整風險敞口。這種動態在很大程度上取決於新聞速度和企業指導，尤其是面向科技的公司。對於那些從事波動性交易並且仍然活躍於半相關名稱的人來說，現在是減少依賴歷史價格行為而更多地依賴前瞻性指引模式的時候了。 Vega 風險暴露在前端越來越壓縮，因此每週（而不是每月）滾動部位可能會提供更多機會，儘管執行視窗更嚴格。流動性缺口可能會在沒有任何預警的情況下擴大。另外值得注意的是，許多公司的空頭持股量已經下降，這並不是因為投資人確信市場會上漲，而是因為我們在重新平衡過程中看到了系統性的回補。這意味著被迫賣家承受的下行壓力較小，區間擴大的空間較大——這在很大程度上取決於獲利評論如何演變。相對於看漲期權，看跌期權的定價結構已略微正常化，但溢價仍然略高，表明人們仍在尋求保護。這為我們設定了一個週期，在這個週期中，頭條新聞（而不僅僅是基本面）推動短期行情。當一則新聞稿可以在不到一小時的時間內影響六個月的投資者情緒時，交易員必須進行調整。我們發現，在已知事件期間使用比率價差可以減少溢價流失，同時如果定位發生變化，仍然允許方向跟進。不要忽視這種環境下偏差的變化速度有多快——最初平衡的帳簿可能在一個交易日內就發生傾斜，特別是當交易量湧向交易的一方時。堅持滯後指標可能會誤讀動能或誇大逆轉的可能性。我們最近看到過這種情況，抵抗層悄悄崩塌，讓許多人暴露在風險中。保持敏銳，保持對沖。

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