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    瑞士國家銀行的謹慎干預被德意志商業銀行分析師邁克爾·菲斯特強調

    by VT Markets
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    Apr 1, 2025
    瑞士國家銀行（SNB）報告稱，第四季其外匯幹預規模約為1億瑞士法郎，顯示其採取了謹慎的態度。去年，外匯購買總額達到約 12 億瑞士法郎，與同一季度 226 億瑞士法郎的外匯銷售額相比，這筆金額微不足道。瑞士央行已表示準備採取更果斷的干預措施，但也對維持可控的資產負債表表示擔憂。目前歐元兌瑞郎的匯率高於2月份，瑞士央行似乎對瑞郎的立場比以前更放心。我們觀察到瑞士國家銀行的政策轉變。第四季的外匯購買量受到限制（約 1 億瑞士法郎），這顯示中國採取的是溫和的被動姿態，而非積極的姿態。全年總額達到 12 億瑞士法郎，與同一季度 226 億瑞士法郎的貨幣銷售額相比，這充分說明了他們的克制力。這表明了一些事情。首先，他們並沒有完全退出舞台，但他們確實在做好準備。其次，外匯市場上的監管力道減弱（尤其是在歐元/瑞士法郎水準附近），顯示他們並不打算大幅壓低瑞郎匯率。事實上，隨著歐元相對二月水準走強，他們似乎對目前的情況比較滿意。關於資產負債表管理的評論也引起了強烈反響。增加外匯存底需要發行本國貨幣，進而對流動性產生影響。透過限制幹預，他們顯然試圖避免在自己的資產負債表上增加太多負擔，從而避免在國內市場注入過度波動。喬丹這種謹慎的校準告訴我們，未來的行動，如果有的話，將是有針對性的和有條件的。不是為了火力而使用火力，而更多地用作後盾。他釋放出採取行動的意願，但同時又將責任推到更廣泛的貨幣和匯率條件上。對於那些關注短期走勢（尤其是利率敏感型工具的走勢）的人來說，這可能會抑制未來幾週突然大規模市場幹預的預期。當然，門仍然開著，但是並沒有脫離鉸鏈。除非出現迫使瑞士法郎做出反應的外部催化劑，否則瑞士法郎可能繼續在當前水平附近尋找平衡。我們考慮的是外匯穩定態勢，而不是激進立場。這影響了我們的利率預期，特別是考慮到沒有透過抑制貨幣來強化政策。選擇權結構的敏感度分析可能需要進行輕微的重新校準，但目前尚無進行全面修訂的訊號。

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