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    瑞士三月製造業PMI下降至48.9，顯示持續收縮已達第27個月

    by VT Markets
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    Apr 1, 2025
    瑞士3月製造業PMI公佈為48.9，低於預期的50.5。此數據顯示瑞士製造業活動連續第27個月萎縮。之前的PMI讀數為49.6。出口額下降反映出該產業目前面臨的困難，超過半數受調查的工業企業預計未來一年保護主義措施將會增加。這一結果證實了持續的下降趨勢，這一趨勢已經持續了兩年多。產出狀況依然脆弱，最新數據突顯許多產油國仍面臨生產動力不足的問題。本月，經濟活動反彈的預期並未實現，預期與實際數據之間的差距進一步擴大。與預期相差較大幅度表示預測者的信心可能有錯誤或過於樂觀。由於該指數再次低於中性 50 水平，因此幾乎沒有任何跡象表明會出現穩定。負責此項調查的布萊徹指出，訂單量仍然稀少，外部需求未能提供有意義的支撐。再加上庫存計畫的縮減，很顯然企業的思維模式是限製而不是擴張。保護主義引發進一步的關切。如果我們考慮到超過50%的企業預期貿易壁壘會增加，跨國投入流動性就不太可能迅速恢復。由於供應線變得越來越難以預測且支援成本越來越高，這種環境往往會進一步壓縮利潤率。從更廣泛的背景來看，我們看到的數據與其他最近的歐洲數據一致。這種同步為定價假設帶來了額外的壓力，尤其是在遠期曲線最近已反映出穩定或溫和改善的情況下。在這樣的背景下，基於反彈迴歸模型的短期策略變得更具風險，尤其是對於週期性工業的多頭而言。對於我們這些分析選擇權波動性的人來說，應該更密切注意與工業指數和出口敏感型貨幣籃子相關的隱含波動性。選擇權傾斜度與已實現離散度之間的差異告訴我們尾部對沖仍然相對便宜。如果未來幾週有更多數據反映出這種疲軟趨勢，這種情況預計不會持續下去。從近月和第二月波動曲線的陡度來看，對PMI下降的反應很小。缺乏運動的現象十分明顯。這表明，要么參與者沒有相信即將到來的瑞士宏觀經濟政策會產生太大影響，要么風險偏好正在抑制波動率表面的變化。當我們檢查未平倉合約模式時，發現下行保護結構正在緩慢建立，但尚未達到引起廣泛關注的水平。其中某些因素可能反映了季節因素，但也可能顯示近期買家仍將價格疲軟視為機遇，而非結構性因素。從戰術角度來看，細微的變化值得監控。特別是在與德國等鄰國市場的交叉波動指標中，我們開始看到微小但明顯的分歧，這些分歧可能在更廣泛的指數中反映之前預示著情緒的轉變。

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