歐洲交易時段開始時鈀價有所下跌，目前交易價格為每盎司 989.50 美元，低於 991.50 美元。鉑金也面臨壓力，收盤價為 999.85 美元，交易價為 992.05 美元。鈀的價值源自於其強勁的工業需求，特別是有助於減少排放的汽車觸媒轉換器。其市場動態受到供應問題（尤其是俄羅斯和南非的供應問題）以及美元強勢和利率等經濟因素的影響。儘管歷史上鈀金價格較低，但由於需求增加，鈀金近期交易價格較黃金高。價格波動與市場條件、產業需求和影響供應鏈的地緣政治有關。我們看到鈀金在歐洲早盤走低，跌破象徵性的 990 美元水準。鉑金價格也隨之走軟，跌至 1,000 美元以下。這種雙重走勢暗示著工業情緒的更廣泛轉變，而不僅僅是孤立的交易或短期調整。鈀在工業用途（特別是在汽車觸媒轉換器中）中的重要性並不是什麼新鮮事。不過，值得再次強調的是，其定價權大部分取決於主要生產國的供應是否順暢。俄羅斯和南非佔據生產線的主導地位，這一現實為定價模型增添了一層脆弱性。任何干擾，即使看起來很小，也可能對期貨市場產生劇烈影響。近期價格疲軟與宏觀經濟驅動因素密不可分。美元走強往往會對以美元計價的商品造成全面壓力，帶來直接的阻力。對於繪製日曆和按季度週期思考的交易員來說，聯準會的利率基調仍然起到指引作用。如果實際收益率保持高位，我們預計鈀和鉑等無法提供收入的金屬將持續面臨壓力。有趣的是，鈀金相對於黃金的長期溢價表明了用例強度的變化，而不是傳統的估價模型。查看歷史圖表的交易員可能會記得，鈀的價值並不總是勝過黃金。但隨著排放標準的收緊和汽車製造商預計將維持產量目標，即使短期內出現一些波動，未來需求前景仍可能保持穩定。衍生性商品部位現在應該重新調整預期，不僅要基於現貨走勢，還要透過央行可能開啟的波動窗口進行避險。今天早上我們看到支撐位跌破心理門檻，這意味著策略的重新調整——Delta 對沖應該更加靈活，Gamma 水平可能需要改進，直到全球 PMI 數據出現更清晰的信號。工業消費模式尚未發生任何根本性轉變，但隨著整體生產成本上升和物流時間收緊，成本推動型通膨可能會慢慢重新成為投入因素。這可能在短期內為價格帶來意想不到的支撐，特別是如果礦業產出預測在下一個獲利週期內下調的話。鉑金等通常被視為受投資流影響較小的金屬仍然無法逃脫宏觀驅動的去風險化。鉑金價格跌破 1,000 美元暗示市場情緒正在限制（或至少暫時抑制）看漲勢頭。我們認為，鉑金和鈀金之間的短期價差交易值得密切關注，特別是在最近幾個交易日期權傾斜轉變的背景下。未來幾週的定位應保持輕觸，以避免在庫存數量不確定和南半球供應商進出口流量不明的情況下過度承諾。到了月底，日程表確實會變得更加繁忙，這通常與偶發性波動有關。因此，資產配置必須優先考慮工具流動性和及時的資料輸入，而不是任何靜態風險假設。現在對任何一家機構進行調查，你都可能會聽到謹慎與戰略猶豫交織在一起的聲音；這是一個合理的反應，因為當前的材料定價似乎更多是受情緒驅動，而非純粹基於供需。但這並不一定是一個警告信號——它可能只是提醒我們要保持回應而不是預測。我們正在更嚴格地監控期貨現貨溢價，特別是對工業依賴性較高的金屬。如果正價差進一步縮小或出現逆轉，這通常表示庫存轉移或實體供應受限。在這樣的時期，金屬價差的反應比直接價格更為劇烈，為敏捷建構的投資組合提供了獨特的定位機會。隨著我們進入另一個宏觀重心轉移的月份，讓模型對地緣政治時刻、央行言論和軟數據偏差保持敏感——材料敞口可能仍將對華盛頓的幾次按鍵或比勒陀利亞的頭條新聞非常敏感。

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