“`html 西班牙3月製造業PMI為49.5，略低於預期的49.9，也低於前值的49.7。儘管產量增加且就業水準提高，但新訂單的下降導致該行業出現邊際萎縮。 PMI的下降是由於訂單量和庫存水準的下降。客戶的不確定性因不穩定的關稅公告而加劇，導致交易推遲，對採購和庫存產生負面影響，並影響整體業務前景。

生產表現出適度的實力

正面的指標包括產量持續成長、員工人數略有增加。如果需求持續低迷，可能會出現減產和裁員，這也反映了其他歐洲國家的趨勢。製造業價格水準維持穩定，投入產出價格略有上漲。金屬推動了投入成本通膨，但競爭和需求疲軟限制了定價能力。製造業各個次產業的結果各不相同。消費品產業呈現改善，而中間品和投資品產業則面臨挑戰，尤其是後者，其狀況已連續三個月惡化。此次經濟衰退可能與歐洲汽車危機對西班牙經濟的影響有關。這些數據告訴我們，西班牙製造業仍處於落後狀態，新業務量的萎縮拖累了整體數據。 PMI（採購經理人指數）低於 50 表示經濟活動正在萎縮而不是擴張。儘管從 49.7 到 49.5 的變動乍看之下可能很小，但它反映了需求更廣泛的疲軟趨勢——這也是我們接下來關注的重點。

整體需求持續疲軟

我們看到的情況是客戶訂購的量並不多，而且這種猶豫正在蔓延至整個系統。持續的不確定性（特別是關稅的突然變動）導致決策延遲。在沒有更明確訊號的情況下，企業似乎不願意做出承諾，這迫使許多製造商減少採購活動。當庫存水準下降時，這種收縮告訴我們，企業正在透過限制風險來應對經濟放緩，而不是規劃成長。然而，這並非完全是壞消息。仍可見到綠芽。產量持續小幅上升，企業也確實增加了一些員工。這一趨勢可能在短期內帶來一定的平衡，但如果新訂單沒有恢復，保持員工人數穩定的動機可能會很快消失。類似的模式已經出現在其他歐洲製造業市場──過去當外部需求疲軟時，我們也曾出現過這種行為。價格說明了故事的另一部分。成本壓力已經回升，儘管幅度不大，主要原因是金屬價格上漲。然而儘管如此，製造商仍無法以有意義的方式轉嫁這些成長。競爭非常激烈，再加上買家控制支出，可能已經沒有什麼可以提高價格的空間。由於投入成本不斷上升而產出價格受到抑制，利潤空間不斷縮小。從產業表現來看，顯然並非所有產業都朝著同一方向發展。消費品顯示出健康跡象，但用於生產其他商品的投資品卻面臨壓力。對於後者來說，這是需求連續第三個月疲軟，這是一個令人擔憂的跡象，表明製造商沒有投資新設備，而這通常反映出他們對遠期訂單的信心。這在很大程度上可能源自於歐洲汽車產業的近期困境——西班牙的製造業與歐洲汽車產業緊密相關，特別是在汽車零件供應方面。由此我們可以得到幾點啟示。基本需求狀況充其量也保持著不溫不火的狀態。除非投入價格恢復穩定，且買家重拾信心持續下新訂單，否則該行業可能難以恢復發展勢頭。由於就業情況仍然嚴峻，庫存管理趨於防禦，如果短期內沒有重大變化，我們正在為產量可能隨訂單下降做準備。在準備方面，密切注意投入成本（尤其是金屬）並對關稅發展保持警惕非常重要。不同子行業的差異表明，獨立於資本貨物監控消費者的趨勢具有價值。更廣泛的投資支出訊號，特別是西班牙主要出口相關產業的投資支出訊號，可能為需求狀況的演變提供早期線索。 “`

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