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    在義大利，二月份的消費者物價指數（CPI）年增率上升至2.0%，而核心通脹保持在1.7%不變。

    by VT Markets
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    Mar 31, 2025
    義大利2月消費者物價指數（CPI）初值較去年同期上漲2.0%，超過預期的1.6%的漲幅。先前公佈的數字也是1.6%。協調消費者物價指數（HICP）上漲 2.1%，低於預期的 1.8% 和前值的 1.7%。核心年度通膨率保持穩定在 1.7%，顯示在總體數字上升的情況下仍保持穩定。這些通膨數據顯示義大利國內價格成長高於預期。整體 CPI 從 1.6% 上漲至 2.0%，超出預期 0.4 個百分點，反映出消費者價格壓力超出了市場的預期。同樣，HICP 指標（可對歐元區各經濟體進行更直接的比較）也高於預期。這告訴我們，儘管歐洲其他地區的通膨趨勢顯示出緩和的跡象，但通膨勢頭不僅持續，而且正在獲得意想不到的動力。不過，核心通膨率穩定在 1.7% 可以被解讀為一種平衡。它不包括食品和能源等波動性較大的商品，這意味著底層定價環境可能不會在表面下進一步加速。不過，隨著整體利率高於目標和普遍假設，我們可能開始質疑早期貨幣寬鬆的預測，尤其是歐洲央行（ECB）政策制定者的預測。從我們的角度來看，市場可能需要重新評估早期對鴿派轉變的押注。這些類型的上行意外可能會給計劃帶來麻煩，特別是對於日曆價差和利率敏感型風險而言，因為多頭押注往往依賴於整個歐元區平穩的通貨緊縮趨勢。固定收益領域應該為傾斜的重新定價做好準備，特別是在曲線的短端，利率預期最容易受到即將到來的通膨數據的影響。鑑於這些發展，我們已經看到歐洲利率對選擇權波動定價的影響。由於政策逐步轉向的風險逐漸影響保費成本，隱含利率已小幅上漲，尤其是在 3 月和 4 月期間。在歐洲央行發布日期前後使用跨式選擇權或寬跨式選擇權的交易員可能需要考慮比之前預想的更多的上行尾部風險。過去線性通貨緊縮的假設現在可能導致伽馬定價錯誤。帕內塔本月稍早的語氣現在可能讓人感覺不太對勁，這取決於三月的數據趨勢。如果歐元區其他國家的經濟數據進一步上行，我們可能需要重新評估前瞻性指引假設。曲線上較遠位置的掉期選擇權支付者可能會變得更加活躍，因為長期收益率可能不會按照先前的利率路徑模型下降。對我們來說，這意味著對過度依賴早期降息的期限交易需保持謹慎。熊市平緩部位——儘管擁擠——但在短期內可能更有價值，特別是一旦市場開始重新定價歐洲央行決策的順序。宏觀波動仍然是一個核心輸入。我們也認為，保持對 CPI 掛鉤工具的嚴格對沖是當務之急。當意外的分歧為政策反應帶來不確定性時，核心指標和整體指標之間的差距就顯得更重要。如果整體通膨持續走高而核心通膨落後，反應函數可能不會平穩，從而給央行帶來壓力——並可能造成定價混亂。簡而言之，CPI 和 HICP 的意外數據為原本相對清晰的通膨下降趨勢增加了阻力。那些指望貨幣政策迅速正常化的人士可能會發現，他們需要在頭寸貶值之前調整頭寸。對於槓桿或保證金敏感的定位尤其如此。

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