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    日本初步工業產出月增率上升2.5%，超出預期，較先前的下滑有所改善

    by VT Markets
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    Mar 31, 2025
    日本2月工業產出初值季增2.5％，超過預期的2.3％，並從1月1.1％的降幅中恢復過來。與去年同期相比，產量增加了0.3%，低於去年同期的2.2%。未來一個月的預測為成長 0.6%，略高於 0.5%，而未來兩個月的預測為成長 0.1%，高於先前的 -2.0%。為了滿足美國關稅實施前的訂單，我們已提高生產水準。我們在二月的報告中觀察到，日本各地的工業活動都有所回升，月度產量增加超過預期。 2.5%的環比成長輕鬆超過預期的2.3%，顯示生產商在1月份表現疲軟後迅速反彈。話雖如此，從年度數據來看，0.3%的成長率並沒有什麼動力，較前一年的2.2%下滑。它描繪了一個正在適應需求壓力的行業，特別是與國外貿易政策相關的需求壓力。儘管對一個月和兩個月的預測較為保守，但仍顯示出製造商的一些謹慎樂觀的態度。預計下個月將成長 0.6%，兩個月後將從負成長逆轉至 0.1%，這表明工廠預計業務活動不會突然下降。庫存和閒置產能可能逐漸被消化，儘管成長速度是緩慢的，而不是急劇的。這種上漲似乎部分是由於生產商在美國關稅確定之前增加了出貨量。同樣的動態也推動了近期預測的上升。本質上，製造商提前交貨是為了避免後期增加成本。這也表明，這種熱潮並沒有顯著扭曲未來的預測，告訴我們這種行動可能會受到一定的限制——有一種緊迫感，但不會恐慌。美元/日圓匯率在盤中低點走弱，顯示貨幣交易員正在消化日本產出改善和聯準會立即升息可能性降低的雙重影響。有跡象表明，資本正在因這兩種發展而進行輪換，從而測試對利率敏感的貨幣對。針對對日圓走勢敏感的衍生性商品進行定位的交易員最好關注貿易政策變化和即將出台的宏觀經濟數據所導致的短期波動。有明確的訊號表明，產量水準已經進行了調整以滿足當前需求，而不是未來的擴張。換句話說，除非出口條件得到改善，而不僅僅是避免關稅，否則我們可能不會看到持續的上升趨勢。對於監測波動性風險的人來說，專注於未來幾週更新的PMI和出口出貨數據，可以更準確地了解這次產量成長是真正的轉折點還是暫時的緩衝。從統計數據來看，復甦跡像大於擴張。這值得在任何近期的方向性變化中加以防範——特別是對於那些參與跨式或伽馬聚焦設置的人來說。預計現貨匯率和遠期曲線仍將對美國貿易方面和日本經濟產業省的公告保持敏感。近期選擇權的反應可能比長尾合約更為劇烈，尤其是當這兩個月的預測收益再次被下調時。由於日圓處於較弱水平，除非美國殖利率再次走高，否則美元/日圓阻力最小的路徑仍將下行。

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