勞埃德銀行報告稱，英國3月商業信心保持穩定，維持2月的六個月高點。勞埃德商業晴雨表得分為 49，略低於預期的 50，2 月零售額意外上升，零售商表現出強勁的信心。儘管經濟不確定性持續存在，但對貿易前景的信心仍達到了 2017 年以來的最高水準。相反，由於標準普爾全球採購經理人指數 (PMI) 數據反映出的擔憂，製造業信心明顯下降，預計即將到來的美國關稅和國內稅收增加將帶來挑戰。對招聘、薪資和價格的預期已經減弱，表明前景謹慎。英鎊最初經歷了下跌，但並未維持在較低水平。簡而言之，最新數據表明，儘管面臨各種經濟壓力，但英國各地的企業對當前和近期的貿易狀況仍保持樂觀看法。我們看到該指數的讀數為 49 點，接近上個月的水平，仍遠高於 2023 年中期的水平。這給了我們一些連續性，也提供了比前幾季更清晰的情緒指標。最鮮明的對比出現在零售商和製造商之間。由於 2 月銷售強勁反彈，零售信心變得更加強勁，顯示消費者的消費慾望尚未消退。與此同時，製造商似乎對下一季的銷售情況持更加猶豫的看法。惠特沃斯稱，交易預期達到了 2017 年的水平——而非近期水平——這表明企業比一般媒體所報導的更有信心。然而，以服務為基礎的企業與依賴生產和全球貿易的企業之間存在明顯的差距。製造業PMI數據走弱也反映了這種不安情緒，這與新關稅迫在眉睫導致的中美貿易緊張局勢，以及即將到來的稅收變化帶來的國內制約因素密切相關。更令人驚訝的是，即使某些行業的基調樂觀，但招聘計劃和薪資預期並未進一步加強。相反，他們卻有所退縮。這意味著，儘管企業可能覺得最糟糕的時期已經過去，但他們並不急於擴張或增加成本基礎。我們仍看到一些價格上漲，但比今年早些時候要少。從我們的角度來看，僱用和工資情緒的溫和，對於我們這些研究勞動力相關工具期貨的人來說，具有重要意義。它緩和了人們原本預期的上行壓力。此外，英鎊的走勢（起初下跌但隨後迅速穩定下來）反映出貨幣交易員認為其連鎖反應的程度有限。有觀點認為，英國央行不會被迫立即採取行動，這與利率互換曲線逐漸趨平的觀點一致。如果我們看一下批發指標，特別是那些與投入成本或產出定價預期相關的指標，就會發現市場氣氛已經開始變得緊張。我們認為定價權變得越來越不可靠。而且，由於企業領導者不願意增加員工人數，我們將其解讀為保持敏捷的需要。英鎊波動性收窄表明更安全的定位可能已佔據主導地位。短期隱含波動率已經下降，顯示預期方向會發生急劇變化的人減少了。這可能會暫時鼓勵基於範圍的策略，而不是更廣泛的方向性策略。市場情緒仍有所上漲，但其影響並不像整體情況所顯示的那麼廣泛。交易者可以透過產業之間的明確劃分來隔離風險敞口。我們認為，在未來的交易中，服務業和工業之間的差距不僅將反映基本面，還將反映不同程度的地緣政治敏感性。正是這些細節（在頂線數字中找不到的細節）為調整風險提供了更好的結構。從整體來看信心數據，有一則訊息始終不變：企業並沒有放棄，但也沒有走得太遠。在預算週期之前或監管不確定的幾個月裡，這種中間立場並不罕見。最好將注意力集中到這些情緒走勢背後的確切數字上，而不是將信心指標視為獨立指標。前向偏差在很大程度上取決於近期的數據驚喜——從銷售到工資結算——是否會在四月重演。

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