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    納吉爾認為最近的通脹數據是正面的，並提倡在即將舉行的會議前保持謹慎。

    by VT Markets
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    Mar 28, 2025
    歐洲央行將於4月17日召開下次會議，市場預期降息可能性為88%。以強硬立場著稱的納格爾表示，這可能會使降息的可能性增加到 100%。 6月份，前景似乎更不確定，利率向任一方向調整的可能性均等。到目前為止，歐洲中央銀行（ECB）已經為即將舉行的 4 月會議傳達了相當簡單的路線圖。市場定價顯示降息的可能性為88%，當前情緒顯示政策制定者和金融參與者之間高度一致。納格爾的演講進一步傾向於寬鬆，這可能被解讀為管理委員會內部阻力的減弱。至少從利率預期的角度來看，這增加了 4 月升息的可能性。但進一步看，清晰度就會降低。展望六月，機率分佈已經趨於平緩。現在的定價意味著利率變動——無論是向下還是向上——都還只能是猜測。這一點值得注意，因為直到最近，鴿派情緒一直佔據主導地位，初夏的後續降息被認為是必然的。這種轉變顯示人們對新數據的敏感度日益增強，尤其是歐元區的通膨和薪資動態，這些數據可能並未像先前認為的那樣放緩。從實際意義上講，這意味著 4 月以後的定性交易必須謹慎對待。利率的走勢不再是單向的。我們將這種分歧解讀為一個短期調整期，先前可靠的訊號正在失去力量。在過去的周期中，當前瞻性指引變得更加模糊時，隱含波動率往往會上升——尤其是在利率曲線的前端。這種模式似乎正在重現。考慮到這一點，人們就沒有必要過度依賴下個月以後的預期。鑑於歐洲央行自身的溝通越來越依賴數據，重新定價可能會繼續突然發生。對我們來說，這保證了我們在五月採取更被動的態度，預留空間根據宏觀數據和央行官員的即時評論來調整定位。為了利用當前的設置，四月會議前後的緊密到期交易可能仍然有價值。然而，較長期的方向性曝險現在承擔著更多的雙向風險。在這種情況下，我們傾向於重新加權相對價值或基於傾斜的結構，特別是在波動性錯誤定價仍然存在的情況下。歐元利率曲線本身略微趨平，這意味著凸性交易可能會重新出現——儘管選擇性時機是關鍵。以歷史標準衡量，選擇權溢價仍然偏高，原因是揮之不去的不確定性和剩餘的保護需求導致溢價膨脹。然而，如果市場在6月繼續對相互矛盾的結果進行定價，這種不適感可能會持續下去。我們認為，這使得精確管理風險敞口成為值得的，將方向性偏差保持在最低水平，直到歐洲央行提供更清晰的前行路徑——或者直到宏觀數據再次迫使他們採取行動。

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