市場對較弱的通膨數據做出反應，增加了對歐洲央行可能降息的預期。法國3月CPI上漲0.8%，西班牙上漲2.3%。德國消費者信心指數跌至-24.5，失業人數增加2.6萬人。同時，英國零售額意外成長1.0%。在大盤走勢中，日圓領先，而紐西蘭元落後。歐洲股市走低，標普 500 指數期貨下跌 0.2%。金價上漲0.7%至3077.53美元，反映出避險情緒。我們觀察到，在歐元區價格走勢弱於預期的帶動下，市場正更加堅定地遵循鴿派央行預期。法國消費者物價月漲幅雖然呈現0.8%的上漲，但基數較低，可能反映的是季節性調整，而非強勁的潛在需求。西班牙CPI數據大幅上漲2.3%，確實引人注目，但從更廣泛的地區情勢來看，這並不能改變人們對歐元區通貨緊縮的看法。德國消費者信心指數持續回落，跌至-24.5，顯示家庭的悲觀情緒持續存在。失業人數激增至 26,000 人，進一步加劇了經濟回落，這可能會給法蘭克福的政策制定者帶來更大壓力。這些數字強化了這樣一種觀點：經濟成長仍然低迷，通膨壓力消退速度快於預期。市場開始消化降息的影響，隨著市場情緒和勞動數據的變動，降息軌跡變得更可信。在英國，零售數據意外大幅上漲，季增 1.0%。雖然從表面上看，這種增長是積極的，但它可能反映的是天氣影響或季節性購買的延遲，而不是消費者需求的全面復甦。不過，鑑於英國央行在沒有通膨降溫的更嚴格證據的情況下仍不願放鬆政策，這一數據可能會促使人們制定計劃，暫緩任何即將發生的政策變化。話雖如此，我們也看到貨幣偏好發生了明顯的變化。由於交易員押注日本央行未來將採取謹慎立場，日圓上漲可能預示短期重新定位。相反，紐西蘭元的表現不佳可能反映出套利交易的退出和外圍市場風險興趣的減弱。 G10 貨幣之間的這種方向性分散可能促使部位調整，尤其是在波動性預計會上升的情況下。股票方面，歐洲股指正回吐近期漲幅。標準普爾期貨下跌——僅為 0.2%（但考慮到近期的反彈），這是值得注意的——是在謹慎的基調之後下跌的。與此同時，黃金正在展現強勢。金價上漲 0.7% 至每盎司 3,070 美元以上，凸顯了當前的市場情緒：能源價格趨於穩定，成長問題再次浮現，以及對防禦性資產的需求。這種模式值得關注，因為對避險資產的需求不斷增加表明投資者開始擺脫高風險敞口。我們最近從施納貝爾身上看到的情況強調了這種轉變。她最近的言論支持了這樣一種觀點：降息不僅是可能的，而且正在被積極評估。她的言論印證了萊恩和德金多斯本月稍早的持續言論，他們都傾向於對價格壓力減弱和需求低迷進行類似的分析。頂層設計正在形成一定程度的一致性，這種一致性對於如何重新調整利率市場的預期至關重要。從我們的角度來看，這些發展越來越清楚地表明，殖利率曲線正在向未來更為寬鬆的貨幣政策環境的基本情況進行調整。固定收益波動仍然溫和，但這種情況可能不會持續。歐洲主權國家的核心措施顯示準備行動正在進行中。我們看到定位明顯變得更有方向性——這表明我們堅信到夏天轉變就將到來。保持對前瞻性指引的警惕，尤其是來自傳統上傾向於鷹派的管理委員會成員的指引，可能會有所啟發。正是這些訊號——蘊含在說話語調、投票語言或日程安排提示的變化中——往往會導致短期利率市場的重新定價。反過來，這些重新定價也提供了機會，但只有在風險敞口明確且反應時間保持緊密的情況下才有。我們建議追蹤德國國債-BTP 利差、英鎊空頭期貨和歐元 OIS 合約，以獲得近期的方向線索。這種環境獎勵敏捷性、精確的執行力以及最重要的——準備性。

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